内蒙一机股票分析：前瞻数据持续向好

　　【编者按】 变乱：公司公布2019 年及2020Q1 财报，此中2019 年公司业务收进126.81 亿元，同比增加3.38%;回母净利润5.72 亿元，同比增加7.17%;扣非后回母净利润5.26 亿元，同比增加4.92%;事迹略低于市场预期。2020Q1 公司实现业务收进18.68 亿元，同比增加11.62%;回母净利润1.47 亿元，同比增加7.26%;扣非回母净利润1.35 亿元，同比增加10.53%;事迹超市场预期。

　　点评：

　　2019 年营收仅增加3.4%，估计重要因为军品交付不实时致使;2020Q1 营收增加11.6%，我们判定重要是军品出产交付增加、同时采纳新收进确认准则使营收增速略超预期。2019年公司归并口径营收增加3.4%，母公司营收增速仅为1.3%，估计军品交付不实时致使。

　　而平易近品交付顺遂，子公司北方华创、路通弹簧等增速均为18-19%。2020 年Q1 公司产物交付环境明显改进，此中母公司收进增速16.6%，表现公司军品收进增加强劲。我们以为，因为军品定单大量积存、同时采纳新收进确认方法，公司有看2020H1 迎来事迹拐点。

　　公司2020Q1 存货达31.5 亿，同比增42.7%，且条约欠债高达81.2 亿，表现公司在手定单非常富足。公司2020Q1 存货高达31.5 亿，同比增加42.7%，且条约欠债余额81.2亿，重要来自军品预收款，表现公司军品定单充分，或达汗青新高且大量积存，为公司后续强劲增加供给强力保障。2020 年大量定单仍在有序出产。

　　公司2019 年四费营收占比降至5.18%(2018 年同期为5.89%)，降本增效结果明显，2020Q1 继承夯实。2019 年公司鞭策“全要素”降本增效，包罗革新产线(比方轮式车体数字化柔性制造出产线)、进步资金使用率等。2019 年公司财政收进达2.22 亿元，同比增加29%，使公司四费明显降落。2020Q1 公司四费营收占比仅为0.53%，相较客岁同期1.84%降本增效结果凸起。2020Q1 公司账上现金高达122 亿，公经理财布局性存款、理财等收益仍有肯定提拔空间，四费占比有看继承降落。

　　坦克车行业空间庞大，公司捉住机会扩大出产，有看尽享行业盈利。凭据通告，公司现在在建工程包罗105 突军贸产线和4*4 轻型战术车财产化项目等，当前仍在产能建立早期。

　　跟着新产线投进出产，公司有看紧抓坦克车行业机会。

　　下调2020 年红利猜测，并新增2021-22 年红利猜测，保持“买进”评级。我们估计公司2020-2022 年业务收进142 亿/156 亿/173 亿，回母净利润别离为6.8 亿/7.5 亿/8.2亿，原2020 年红利猜测为10.22 亿元。公司红利猜测对该当前股价(2020-5-18)PE 别离为26/24/21 倍。思量到军品订价革新对兵工总装企业恒久利好，且公司在新收进确认准则之下更正确反应公司定单及出产状态，叠加公司降本增效带来较大净利润弹性，是以保持“买进”评级。