中文传媒(600373)事件点评子公司拟联合收购全通教育

　　【编者按】 变乱：中文传媒全资子公司蓝海国投签订《股分让渡框架和谈》，蓝海国投与江西东旭投资团体有限公司拟作为重要出资人配合投资设立合营企业，拟经由过程和谈装让方法受让陈炽昌、林小雅、全鼎资源、峰汇资源持有的全通教诲部门股分，初次让渡比例不凌驾总股本的6.8911%，后续累计不凌驾18.5%。初次股分让渡签订正式和谈的同时，让渡方将把不凌驾16.6%的表决权托付给投资方，从而使投资方获得全通教诲的操纵权。

　　上风互补，营业邦畿有看进一步扩大。我们以为此次互助，有看使各方资本充实使用，上风互补。中文传媒是江西省出书刊行龙头，省内课本教辅的重要刊行渠道，处于把持职位，与中小学、教诲部分创建了恒久的互助与信托干系;全通教诲则深耕教诲信息化多年。两边有看买通财产链、富厚产物线。中文后续有看构成出书刊行+在线教诲+游戏的营业邦畿。

　　游戏营业：老游戏妥当孝敬，有看降生新爆款。

　　公司是领先的手游出海运营商，注意游戏的佳构化与长线运营，COK 运营超5 年，月流依旧连结在1 亿以上。其他老游戏，MR、古迹热热、COQ、AOWE 等连结稳固孝敬。

　　公司结构拓展游戏品类，休闲手游《妙趣消弭》已正式上线。署理游戏《恋与建造人》针对东南亚市场的版本有看Q1 上线。

　　《Game of Survival》是公司打造的一款重磅手游，融会SLG、求生等多种弄法，有看于4 月正式上线推行，我们猜测后续月流水有看达1 亿元以上，或成为逾越COK 的爆款，为公司收进及事迹带来弹性。

　　出书刊行：政策撑持，市场景气，具有竞争壁垒。

　　政策撑持表现在两个方面：对出书行业的撑持及对国企的撑持。2018 年以来，财务部、税务总局前后出台了连续出书行业增值税优惠的政策及进步出口退税率的政策，撑持出书刊行公司在海内做年夜做强并走出国门。

　　课本教辅：刚需消耗品，根本不受疫情及经济颠簸影响。江西新华刊行团体是省内课本教辅的重要刊行渠道，处于把持职位，与中小学、教诲部分创建了恒久的互助与信托干系。

　　一样平常图书：图书零售市场连结两位数增加，此中少儿类图书最为景气。公司旗下21 世纪出书社是少儿品类龙头。同时，周全奔小康、建党100 周年等图书题材有看连续受益，公司或迎主题类图书年夜年。

　　红利猜测及投资发起：我们猜测中文传媒2019-2021 年实现营收别离为112.21亿元、122.35 亿元、132.82 亿元，同比增加-2.53%、9.03%、8.56%;实现回母净利润别离为17.78 亿元、19.69 亿元、22.12 亿元，同比增加9.79%、10.77%、12.35%;对应EPS 别离为1.29 元、1.43 元、1.61 元。保持买进评级。

　　风险提醒：1)游戏流水不达预期;2)新游戏开辟进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)体系性风险;