火炬电子(603678)跟踪报告：航空发动机国产化势在必行

　　【编者按】 陶瓷基复合质料CMC 作为将来策动机热端布局质料进展偏向明白，对现阶段遍及利用的部门型号镍基高温合金有替换趋向。公司出产的特种陶瓷质料作为加强纤维可用于制备CMC，且公司在特陶质料方面财产化本领凸起，具有先发上风，将来有看受益于海内航空策动机财产进展加快和上游要害质料国产化率提拔。

　　我国航空策动机财产实现自立可控具有须要性，亦有紧急性。航空策动机财产是国度宁静和强国职位的紧张保障，我们以为不管在军用照旧平易近用范畴，假如我国恒久依靠外洋的策动机产物，相干财产的进展或将遭到掣肘。同时对标我国半导体财产，其在遭到技能封闭后，正在自立可控的趋向下获得诸多冲破。

　　以是我们以为我国航空策动机的国产化具有须要性、紧急性，也有看在自立可控的要求下进进快速进展阶段。

　　陶瓷基复合质料CMC 作为现在策动机质料中高温合金的替换，进展远景向好。

　　陶瓷基复合质料CMC 在耐高温、抗氧化、强度和刚度、密度、抗腐化等机能方面优于高温合金，其作为将来策动机热端布局质料进展偏向明白，对现阶段遍及利用的部门型号镍基高温合金有替换趋向，并且现在已在GE、P&W、R-R等多款先辈航空策动机上获得利用。我们估计5 年后海内航空、航天、核能范畴CMC 需求空间约100 亿元/年，对应加强纤维质料需求约30 亿元/年。

　　公司特种陶瓷质料财产化本领凸起，满产后有看新增2 亿净利。公司出产的特种陶瓷质料作为加强纤维与陶瓷基体复合可制备CMC。公司结构特陶质料及PCS(可作为陶瓷基体，也可作为制备加强纤维原质料)6 年，投进连续加年夜，子公司立亚新材已构成10 吨/年产能。海内特陶质料厂家数目相对较少，公司产物机能稳固，财产化本领较强，部门产物技能具有先发上风。特陶质料卑鄙需求强劲且外洋禁运，在国产替换配景下，公司行业职位及竞争上风凸显，有看充实抢占海内市场。我们估计现有产能满产满销后公司有看每一年新增约2 亿净利，特陶质料将为公司事迹带来较年夜边际增量，是公司中恒久增加的重要驱动力。

　　电容营业受益行业景心胸上行，20%以上增速可期。自产方面，公司在军用MLCC 范畴龙头职位安定，卑鄙需求向好并不是叠加部队信息化建立及国产替换加快，传统自产陶瓷电容有看保持30%摆布增速;钽电容、脉冲功率多层瓷介电容等新营业产能渐渐开释，估计2020 年有看孝敬上亿范围营收;子公司广州天极单片陶瓷电容和拟刊行可转债举行财产化的小体积薄介质层陶瓷电容等新品进展潜力较年夜。署理方面，公司与原厂干系安定，且连续拓展产物线，受卑鄙消耗电子、汽车电子、安防等范畴需求拉动，和近期库存吃紧、代价上涨影响，营业进展趋向向好。

　　风险身分：MLCC 代价年夜幅下滑，新品定单、市场开辟不及预期等。