荣盛发展(002146)公司点评：业绩稳健、新增土储结构调整

　　【编者按】 变乱

　　公司宣布19 年度事迹快报，2019 年公司实现业务收进709.53 亿元，同比增加25.88% ;实现回属于上市公司股东的净利润91.02 亿元，同比增加20.32%。

　　停止2019 年底，公司资产欠债率82.26%，较2018 年底降落1.61 个百分点，净资产收益率24.44%，较2018 年底降落0.45 个百分点。

　　事迹稳固增加，红利本领连结稳固

　　2019 年，公司实现业务收进709.53 亿元，同比增加25.88%;实现回母净利润91.02 元，同比增加20.32%，略低于我们此前预期。前三季度公司毛利率31.31%，环比2018 年根本持平;实现回母净利率12.83%，较2018 年(13.42%)降落0.59 个百分点。公司ROE与上年同期根本持平，为24.44%;资产欠债率82.26%，较2018 年底降落1.61 个百分点，杠杆程度连结稳固。

　　贩卖冲破千亿，估计2020 年贩卖金额有看达1300 亿2019 年，公司实现签约面积1098.07 万方，同比上升11.66%;签约金额1153.56亿元，同比上升13.58%，累计贩卖均价1.05 万元/平米，保持稳固。公司2019年贩卖增速比客岁有所回落，我们估计2020 年贩卖额有看到达1300 亿。

　　积极拿地调解布局，拿地均价提拔，新增土储长三角、粤港澳发力

　　2019 年公司新增项目101 例，累计新增计容建面958.25 万方，同比增加26%，拿地贩卖面积比为0.87，公司土储增补积极性较高。2019 年公司累计拿地楼面均价为3098.75 元/方，地皮本钱略有提拔，地售比0.26，高于2018 年的0.17。

　　拿地布局方面，公司在继承深化京津冀地区以外，起头向“一带一起”、“长江经济带”和“粤港澳年夜湾区”地区发力，2019H1 公司在姑苏、杭州、慈溪、绍兴、南通、合肥、佛山、阳江等热门地区新猎取项目，今后下半年在徐州、益阳、岳阳等地域均有新增年夜盘项目。

　　投资发起：

　　公司事迹增加妥当，2019 年整年公司贩卖范围站稳1000 亿，达1153.56 亿元，2019年公司积极拿地而且在深耕京津冀底子上，新增加三角、珠三角等地，是以地皮本钱有所提拔。我们看好公司2019 年新增土储的推货，估计2020 年公司贩卖额有看妥当增加。思量到公司2019 年报预报及推延复工带来的影响，我们将2019-2021年主营收进猜测调解为709.56/875.88/1070.9 亿元(原值738.75/956.28/1244.05 亿元)，回母净利润调解为90.94/107.81/127.11 亿元(原值96.40/121.85 亿/156.26亿元);对应EPS 为2.09、2.48、2.92 元/股，对应PE4.17、3.52、2.98 倍;保持“买进”评级。

　　风险提醒：地产政策年夜幅收紧、衡宇代价年夜幅下跌、京津冀贩卖不及预期