三花智控(002050)2019业绩预告点评业绩稳健增长新能源与商用制冷贡献增量

　　【编者按】 变乱概述

　　公司公布事迹预报，2019 年实现营收113.2 亿元，同比增加4.5%，回母净利润14.2 亿元，同比增加9.9%;此中，2019Q4 实现营收27.0 亿元，同比增加5.2%，回母净利润3.7亿元，同比增加35.7%。

　　阐发判定：

　　传统营业产物布局优化，新能源热治理快速推动

　　受地产周期、天气等身分影响，2019 海内空调需求疲软，汽车产销量也呈现下滑，叠加中美商业磨擦呈现重复，在相对灰心的市场情况下，公司营收仍保持妥当增加，重要得益于：1)公司在制冷空调电器零部件范畴行业职位领先，同时产物布局不停优化，依附电子膨胀阀等产物及商用制冷营业动员，传统营业保持稳固增加;2)新能源汽车热治理营业保持快速推动，其单车配套代价量凌驾传统汽车热治理产物，在传统汽车销量下滑的配景下公司汽零收进保持快速增加。

　　商用制冷营业拓展，制冷空调电器零部件板块打开增加空间

　　公司在制冷空调电器零部件范畴技能程度环球领先，凭据公司通告，焦点产物电子膨胀阀、四通阀、电磁阀、微通道换热器市占率环球第一。分产物来看，得益于卑鄙的入口替换，公司的商用制冷配套营业快速拓展，商用制冷配套产物因其定制化、非标化的特点，毛利率高于家用空调对应零部件，商用制冷营业的拓展将助力公司传统营业妥当增加。

　　新能源汽车趋向建立，热治理营业恒久空间辽阔

　　适应客户模块化、总成化的采购趋向，公司新能源汽车配套产物由阀类零部件向组件、子体系进展，同时跟着新能源汽车技能程度的提拔，新的热治理计划方案中电磁膨胀阀等产物利用数目也在提拔，新能源汽车单车配套代价量随之不停增长，估计将来热治理体系的代价量有看冲破万元。

　　我们判定新能源汽车财产正处于从2.0 期间快速迈进3.0期间、从导进期迈进发展期的拐点时候，财产正由政策驱动转向供应驱动，特斯拉国产化及外洋巨子专用平台车型量产动员的供应端质变撬动需求。公司积极拓展海内外龙头客户，现在已成为特斯拉、疾驰、宝马、通用、法雷奥、马勒等外洋一线客户供给商，2019 年9 月通告成为通用电子水泵供给商，2019年12 月通告成为宝马CLAR/FAAR-WE 平台供给商，此中ETXV环球独家供货，Chiller+EXV 中国独家供货，新能源汽车热治理营业是公司将来进展的焦点驱动力。

　　投资发起

　　公司制冷空调电器零部件营业谋划妥当，新能源汽车热治理营业远景辽阔，海内外主流车企新能源车型麋集投放将动员热治理营业收进连续增加，上调红利猜测，估计公司2019-21年的EPS 为0.51/0.62/0.70 元，当前股价对应PE 为43/36/31倍，思量到供应端驱动下，环球新能源汽车产销量将重回高增加，公司新能源汽车热治理营业发展肯定性较高，赐与公司2020 年40 倍PE，上调目的代价24.80 元，保持“增持”评级。

　　风险提醒

　　新能源汽车热治理营业拓展不及预期;商用制冷营业拓展低于预期;空调、冰箱销量年夜幅下滑。