汇顶科技(603160)：坚守创新基因和客户导向

　　【编者按】 驻足生物辨认、人机交互与物联网三年夜产物线，打造综合IC 计划平台

　　公司是一家基于芯片计划和软件开辟的团体利用办理方案供给商，现在产物以生物辨认(屏下光学指纹芯片和传统电容芯片)和人机交互(触控芯片)为主，已发展为环球主流屏下光学指纹芯片供给商，并连续鞭策产物技能进级和范围量产。面向将来，公司计谋目的是成为一家综合型的IC 计划商，环绕“物理感知、信息处置惩罚、无线传输、宁静”四年夜范畴打造IoT 综合平台，从传感器到MCU、毗连、宁静，塑造更多产物和技能组合。

　　连续鼎力大举研发，连结立异基因，事迹增加节节高

　　自建立以来，公司呈现三次事迹岑岭，均受益于领先的产物技能和领先量产的出货本领。2012 年智妙手机市场快速进展，公司电容屏触控芯片销量敏捷提拔;2016年公司活体指纹辨认技能冲破，获得浩繁客户承认并量产出货;2019 年公司屏下光学指纹技能行业领先并领先范围量产。现在公司发力物联网，打造Sensor+MCU+Security+Connectivity 芯片计划综合平台，有看实现技能和营业的再一次跃升。因为技能外部性，先发上风是IC 计划厂商紧张竞争力之一。我们以为，从进展汗青、研发投进力度及投进偏向看，公司兼具“立异基因”和前瞻性结构本领。CEO 张帆表现，公司对将来IoT 产物的计划是情愿用10 年的积极建立一个有综合竞争力的平台，耐烦连续投进。

　　屏下指纹需求茂盛，光学技能连续冲破和进级

　　现在屏下指纹辨认在安卓旗舰机和高端机已成标配，中低端市场也在加快渗出。IHS Markit 估计2019 年屏幕指纹出货量估计增加6 倍到达近1.8 亿片。据IDC 数据，2019 上半年中国智妙手机屏下指纹渗出率为24%，将来增加空间庞大，同时因为量产本领提拔和代价进一步下探，现在已在千元低端机中开启利用，因此渗出希望有看进进加快度。在供应端，光学指纹方案相对成熟，出产本钱低且量产本领年夜，现在占屏下指纹市场80%以上份额，被超声波和TFT 光学年夜面积方案替换的大概性小。同韶光学指纹技能还在针对LCD 手机屏和5G 超薄手机举行方案进级，因此具有技能先发上风的厂商仍具有领先量产劳绩新产物市场盈利的空间。

　　ToF 市场加快渗出，CIS 范畴年夜有可为

　　ToF(Time of Flight，飞时测距)是与布局光并行的3D 摄像技能之一，现在利用场景为手机前置摄像头人脸辨认，将来有看在后置摄像头、AR 和VR 等范畴得到更遍及利用，触及产业、智能驾驶、物流、安防监控、呆板人、医疗生物、互动文娱等各行各业。ToF 财产链重要包罗发射端(3 颗红外激光二极管)、吸收端(1 颗红外图象传感器+红外滤光片+镜头)和算法芯片。从代价占比看，CIS 本钱占比最高，凌驾50%(凭据ittbak)。CIS 市场空间庞大且竞争格式高度会合。凭据YoleDevelopment，2017 年环球CIS 芯片产值139 亿美金，同比增加20%，2018~2023年5 年CAGR 仍将连结在9%摆布，估计2023 年到达214 亿美元。现在CIS 行业格式会合，日本索尼、韩国三星和中国豪威(韦尔收购)三家厂商占有行业第一梯队位置，凭据 Yole 数据2017 年市占率合计达73%。公司继屏下触控芯片、指纹辨认芯片以后，依附深挚的技能积存进军更辽阔的CIS 市场，年夜有可为。

　　投资发起：我们估计公司2019 年~2021 年的收进别离为65.26 亿元(+75.36%)、88.69 亿元(+35.91%)、106.47 亿元(+20.04%)，回属上市公司股东的净利润别离为23.23 亿元(+212.84%)、28.76 亿元(+23.80%)、33.29 亿元(+15.78%)，对应EPS 别离为5.10 元、6.31 元、7.31 元，对应PE 别离为62 倍、50 倍、43倍。初次笼罩，赐与“买进-A”投资评级。

　　风险提醒：传统电容指纹芯片库存积存和产物存货减值风险;屏下光学指纹芯片市场竞争猛烈毛利率年夜幅下滑;5G 智妙手机需求乏力;新产物研发进度、客户导进和量产进度不及预期。