太极股份(002368)：第三次升级转型渐入佳境 信创放量正当时

　　【编者按】 投资要点

　　第三次营业进级转型成效明显，传统集成商日趋洗手不干：太极股分是国度要害范畴和浩繁紧张行业庞大信息体系整体建立单元。在新技能进展配景下，公司以“数据驱动、云领将来、网安全国”为焦点计谋指引，开启第三次营业转型。2016 年以来，公司综合毛利率从19.6%年夜幅提拔4.3pct 到23.9%;研发付出增速(连结20%以上)远超收进增速的同时利润仍旧增加;剔撤除体系集成营业的影响，2018 年公司研发付出占比已到达14%，靠近软件产物类公司的研发投进比例;2019 年半年报，公司传统体系集成营业占收进比例已从2016 年的73.59%降落到不敷50%。与此同时公司结构的云办事、网安与信创、聪明办事等营业进展渐进佳境，多项财政指标表白公司正日趋挣脱传统集成商的脚色。

　　体系结构信创软件财产链，代价尚待熟悉：太极是中国电科旗下信创财产整体单元，除集成营业，从底子层到利用层系统化结构了数据库(人年夜金仓)、中心件(金蝶)、OA(慧点科技)，加上子团体控股的普华软件(操纵体系)，实现了对三年夜底子软件的完备结构。人年夜金仓和金蝶天燕在各自范畴均具有领先的技能和产物，市场占据率别离有看到达30%、15%。慧点科技在央企市场笼罩率到达50%以上，具有的中国百强企业客户靠近百家。参考各自的对标上市公司，可带来较年夜重估空间。

　　传统集成营业迎来信创东风，动员事迹放量增加：对付新的IT 生态，各种软硬件产物尚处在磨合阶段，技能的庞大化和专业化鞭策集成商处于生态打造者的焦点职位，很年夜水平上掌控了上游产物的订价权，红利本领将远凌驾成熟IT 生态下的情况，净利率有看到达5%以上，份额也将向年夜集成商会合。太极作为体系集成央企，具有完整的天资和领先的技能、富厚的政务项目履历和营业资本，在信创集成市场份额有看到达10%以上。将来在行业利用放开后，我国底子信息技能立异市场可达万亿以上范围，本年党政招标领先放量期近，信创集成放量可期。

　　红利猜测与投资评级：上调2019-2021 年净利润别离为3.68、6.90、10.34 亿元，对应EPS 别离为0.89/1.67/2.50 元，现价对应46/25/17倍PE。公司正挣脱传统集成商脚色，采纳分部估值更公道。我们估计2020 年集成营业净利润约3.34 亿元，赐与100 亿元市值;云办事、收集宁静和聪明办事板块(不含慧点科技)净利润合计约2.24 亿元，赐与市值112 亿元;人年夜金仓、金蝶天燕并表净利润约0.87 亿元，赐与61 亿市值;慧点科技净利润为0.45 亿元，赐与市值30 亿元，合计总市值300 亿元，对应目的价72.80 元。本年信创市场将迎来放量，我们看好太极作为中国电科信创财产整体单元的进展远景，公司代价有待重估，保持“买进”评级。

　　风险提醒：底子信息技能立异推动不达预期;在各细分范畴市场份额不及预期;信息宁静和聪明办事营业进展碰到瓶颈。