掌球财经:华电国际(600027)2019年报业绩预增点评煤价下行叠加量价微升 19年业绩预增90%~110%

　　【编者按】 变乱：2020年1月17 日，公司公布2019年事迹预增通告，2018 年重述后回母净利润17.26 亿元，2019 年回母净利润估计增长15.2~18.6 亿元，同比增长约90%~110%。对此我们点评以下：

　　煤价下行叠加量价微升，19 年事迹预增90%~110%。公司2019 年净利润增长重要是上彀电量、电价微升及煤价降落配合鞭策。收进端来看：2019 年发电量2，151.09亿千瓦时，同比+1.84%;上彀电量2，014.37 亿千瓦时，同比+2.09%。上彀电量增加重要是新投产机组及部门地域供需趋向向好带来：1)18 年12 月28 日华电芜湖投产二期三号百万千瓦超超临界燃煤发机电组，2019 整年上彀电量95.93 亿千瓦时，同比+ 34.84 亿千瓦时;2)19 年1 月尾新投产干净能源机组36.11 万千瓦;3)华电湖北火电装机容量由18 年末590.64 万千瓦提拔至19H1 的657.40 万千瓦，上彀电量同比+ 125.83 亿千瓦时。电价方面，2019 年市场化比例虽扩年夜(团体市场化生意业务电量比例53.7%，同比+10.1pct)，上彀电价仍同比+1.16%(均匀上彀电价414.49 元/兆瓦时)。本钱端来看： 2019 年秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价均价587 元/吨，同比年夜幅降落9.20%，煤炭本钱下行年夜幅改进火电板块红利程度。

　　电价灰心预期或将修复。跟着发改委燃煤标杆电价改成“基准+上下浮动”的政策出台，市场对火电板块的存眷已从本钱端煤价下行转移到市场化扩年夜后电价的变革趋向。煤价方面，固然短时间获季候性支持，但1Q20 煤价年夜几率同比下行，且煤炭需求弱化及产能向优良产地会合趋向下煤价中恒久存鄙人行压力;电价方面，现在市场对电价政策较灰心，但我们以为电价灰心预期或将修复：1)市场化生意业务奉行至今，市场竞争渐渐趋于理性，价差连续收敛;2)火电行业吃亏面仍较严峻，基于可得到的样本数据，1H19 在本钱端显着改进环境下行业吃亏面仍有22.62%。

　　投资发起：保持“谨慎增持”评级。海内火电龙头，发电资产重要处于电力、热力负荷中央或煤炭资本富厚地域，煤价趋向下行配景下估计公司事迹将连续改进。

　　我们估计公司19-21 年回母净利润31.41 亿，42.38 亿，46.75 亿元，同比增速别离为85%、35%、10%，当前股价对应19 年-21 年PE 为11.4 倍，8.5 倍、7.7 倍，保持“谨慎增持”评级。

　　风险提醒：电价下调风险，使用小时降落风险，煤炭代价颠簸风险。