水晶光电(002273)成长空间不断打开的光学冷加工龙头企业

　　【编者按】 2020 年收进稳步发展，估计扣非回母净利润增幅显着。公司表露2019年事迹快报。2019 年，公司实现业务收进30.03 亿元，同比增加29.12%;回母净利润5.00 亿元，同比增加6.79%。看若思量扣非回母净利润口径，我们估计2019 年整年公司当局补助约为0.25 亿元(2019 年前三季度约为0.22 亿元)，而减持光驰股票可得到投资收益总计约1.08 亿元，因为2018 年公司扣非回母净利润为3.01 亿元，是以2019 年扣除当局补助和减持所投资的光驰股票收益后，我们估计2019 年公司扣非回母净利润仍有显着增加。

　　光学冷加工行业赛道优良，公司将来发展空间不停打开。公司所处的行业是以镀膜技能为代表的光学冷加工行业。镀膜营业受益于三摄、四摄渗出率的连续提拔，出现稳步的进展;同受益于3D Sensing、屏下光学指纹、ToF 等生物辨认利用的遍及，公司的光学镀膜本领也获得进一步的利用。同时，公司的光学冷加工本领也渐渐拓展到潜看式摄像头棱镜的加工、打孔晶圆的加工等对付周密加工要求更高的范畴，公司的发展空间不停打开。

　　红利猜测与评级。我们估计公司2019~2021 年EPS 别离为0.43/0.54/0.73 元/股。偕行业可比公司对应2020 年均匀PE 估值为36.6X。思量到水晶光电在以光学镀膜为代表的光学冷加工范畴的技能、产能上风，和将来三摄、四摄等多摄像头趋向、ToF 及潜看式摄像头带来的潜伏增加空间，我们以为最少应赐与水晶光电与偕行业可比公司雷同的估值。我们赐与水晶光电2020 年36X 的PE 估值，对应公道代价为19.32 元/股，赐与公司“买进”评级。

　　风险提醒。智妙手机销量下滑的风险;产物代价大幅下滑的风险;竞争格式恶化的风险;募投项目希望不及预期的风险。