裕同科技(002831)：2019年净利增11%

　　【编者按】 公司预报2019 年净利润增加11%

　　公司宣布2019 年事迹快报，实现营收98.12 亿元，同比增加14.4%，回母净利润10.46 亿元，同比增加10.6%，扣非回母净利润9.55亿元，同比增加11.1%，切合我们预期。19Q4 公司营收/回母净利润别离增加11%/8.5%。

　　存眷要点

　　1、2019 年营收端增速妥当。2019 年公司营收增加14.4%，分行业看，我们估计：1)通信、电脑行业客户需求放缓，公司经由过程现有客户提份额、加大新客户拓展实现安稳增加;2)智能物联包装收进在亚马逊等客户定单驱动下，有看实现高速增加;3)酒包收进估计实现双位数增加，受个体客户定单不及预期拖累，低于年头公司筹划;4)烟标收进估计增速妥当，重要得益于武汉艾特营业拓展妥当举行;5)环保包装营业受益于产能开释、纸托及环保餐盒产物市场拓展精良动员，有看实现高速增加。

　　2、红利本领略有颠簸。公司2019 年实现净利率10.7%，同比略降0.3ppt，重要系公司加大新营业结构力度，增长对团队、贩卖职员投进而至。向后看，我们估计公司2020 年将在人效提拔、智能工场结构等方面进一步发力，提拔红利程度。

　　3、预测2020 年，我们估计5G 换机潮有看动员公司根本面连续向上。公司作为消耗电子包装行业龙头，我们估计陪同5G 换机潮的到来，公司通信、AIoT 相干行业客户营收有看迎来高速增加，受Q1 疫情的影响，我们估计整年增速有看逐季提拔。

　　4、跨行业客户拓展有看进一步孝敬增量收进。烟标范畴，公司在中烟公司2020 年招标中体现精良，我们估计2020 年有看实现妥当较快增加;酒包范畴，我们估计茅台在2020 年有看孝敬部门增量收进，动员酒包营业连结较快进展;数字化印刷营业方面，受益于支出宝客户调解竣事、广宣品营业客户拓展，我们估计有看实现快速增加;环保包装方面，公司现在四大出产基地有序结构，在限塑令鞭策下，我们估计2020 年有看实现快速进展。

　　估值与发起

　　我们小幅下调公司2019 年每股红利猜测1.9%至1.19 元，保持2020/2021 年红利猜测稳定，当前股价对应17/14 倍市盈率。保持跑赢行业评级及目的价33 元稳定，对应2020/2021 年22/18 倍市盈率，当前股价有32%上涨空间。

　　风险

　　原质料代价大幅颠簸，新客户拓展低于预期。