万润股份(002643)沸石未来销量确定性较高

　　【编者按】 变乱：

　　公司公布2019 年事迹快报，整年完成收进28.7 亿元，同比增加9.06%，回母净利5.06 亿元，同比增加13.81%， EPS 为0.56 元，ROE10.91%。此中，第四序度完成收进9.27 亿元，同比增加18.54%，回母净利1.4 亿元，同比增加1.45%。

　　批评：

　　1、事迹切合预期，毛利率较高的沸石销量增加动员利润的增加幅度大于收进。

　　整年净利润连续同比稳步增加的趋向，此中第四序度回母净利润创下比年来的新高。沸石销量稳固增加是事迹增加的重要缘故原由，沸石2500 吨新产能于2019年Q3 投产，2019 年估计孝敬增量1000 吨摆布，“表现质料+环保质料”的双轮驱动模式助力公司发展;且公司对MP公司计提4826.08 万元的商誉减值，剔撤除减值影响，公司现实谋划发生的净利润同比增加凌驾20%。

　　2、沸石扩产稳步推动中，销量肯定性较高保障公司将来增加。

　　公司7000 吨沸石质料的产能扩大目的稳步推动中，残剩4000 吨新扩产能估计将于本年分期投产，估计到2021 年，公司车用沸石系列环保质料范畴供给量将到达12850 吨/年。依托于环球汽车尾气尺度日趋严酷及海内国六尺度渐渐实推行实行，公司作为庄信万丰的沸石主供商，产能建立与卑鄙客户的产能扩大相匹配，销量增加简直定性较高，这块营业有用支持公司将来三年的营收与红利妥当增加。

　　3、OLED 质料海内向导者，将来有看扩产强化龙头职位。

　　海内OLED 质料龙头的职位业已建立，OLED 质料营业的增加较快，2019 年收进有看冲破3 个亿的范围，跟着环球OLED 渗出率不停提拔而带来公司OLED 质料的连续增加。子公司烟台九目囿于产能限定，本年提拔了升华前质料的占比而低落了附加值相对较低的中心体产物比例，因此净利润大幅增加，将来有看继承扩产来挣脱产能束厄局促。三月光电产物仍在海内某卑鄙厂商产线验证，构成现实贩卖尚待光阴。

　　4、保持“猛烈推举-A”评级。

　　估计公司2020-2021年净利润为6.64亿/7.82亿元，EPS别离为0.73元/0.86元，对应PE别离为24.5/20.8倍，保持 “猛烈推举-A”评级。

　　风险提醒：公司沸石份子筛销量低于预期风险;OLED 市场推行低于预期风险;美国MP 公司营业拓展低于预期风险。