德赛西威(002920) Q4营收创新高

　　【编者按】 Q4 营收立异高，净利润程度修复显着。2020 年2 月27 日，公司公布2019年度事迹快报，2019 年业务收进为53 亿元，同比-1.22%;回母净利润为2.9亿元，同比-30.48%;此中Q4 单季业务收进为18 亿元，同比+33.36%，回母净利润为1.5 亿元，同比+88.03%。我们以为，Q4 利润真个上扬重要受益于营收端显着改进、研发用度加计扣除动员整年所得税在Q4 会合对冲这两大身分。

　　焦点客户Q4 销量同环比显着改进为营收孝敬焦点增量。公司焦点客户一汽公共Q4 销量同环比别离+18%、+14%，主力配套车型CS75 受新车周期动员同环比别离+134%、41%，动员公司收进同环比提拔。

　　智能网联研发力度连续处于高位。2019 年，公司乐成开辟一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF 等新客户，并得到一汽-公共、上汽公共、广汽丰田、吉祥汽车、广汽乘用车等车企的新定单。全主动停车体系、多屏互动的智能座舱产物等连续落地量产，销量和定单猎取量连续提拔。

　　红利猜测与投资发起。公司是海内智能座舱的领跑者，我们判定将来单车代价量提拔空间在于数字化仪表、车联网、ADAS 传感端等，行业空间辽阔，智能网联新项目渐渐量产将动员营收增加、红利渐渐改进。我们估计2019/2020/2021 年EPS 别离为0.53/0.77/1.10 元， BPS 别离为7.61/8.17/8.98 元。参考偕行业公司估值程度，思量公司作为汽车电子龙头，将来智能座舱及ADAS 空间辽阔，赐与2020 年60-67 倍PE，公道代价区间为46.20-51.59 元，对应PB 为5.65-6.31 倍，对应PS 为3.99-4.45 倍，保持“优于大市”评级。

　　风险提醒。汽车行业周期性颠簸;研发进度低于预期;资源投进低于预期;座舱智能化及ADAS 进度不及预期