华帝股份(002035)2019年业绩快报点评

　　【编者按】 事项：公司公布2019 年事迹快报，2019 年度公司估计实现业务总收进57.34 亿元，同比-5.92%;回母净利润7.45 亿元，同比+10.07%。单季度来看，19Q4 公司估计实现业务总收进14.59 亿元，同比+0.68%;回母净利润2.28 亿元，同比-2.74%，营收增速略超此前预期。

　　批评：

　　Q4 收进环比改进显着，产物渠道齐发力。2019 年公司估计实现营收57.34 亿元，同比-5.92%;Q4 估计实现营收14.59 亿元，同比+0.68%，Q4 公司营收同比增速扭负为正，环比Q3(-8.63%)年夜幅提拔9.31pct，体现略超此前预期。我们以为重要缘故原由系：1)行业方面，2019 下半年完工数据显着回热，拉动厨电行业需求回升，公司作为行业龙头优先受益;2)产物方面，公司对峙举行品牌及技能立异提拔产物力，热水器、洗碗机、蒸烤一体机等新品拓展顺遂，为公司孝敬收进增量;3)渠道方面，公司多元化渠道系统日趋美满，Q4 工程渠道体现优秀。据调研表现，公司加码结构工程渠道，对该渠道举行调解厘革，富厚产物品类，在精装修政策鞭策下，公司工程渠道有看获得长足进展。

　　整年利润增加妥当，红利程度提拔显着。2019 年公司估计实现利润总额8.59亿元，同比+6.09%，回母净利润7.45 亿元，同比+10.07%。单季度来看，19Q4公司实现回母净利润2.28 亿元，同比-2.74%。2019 整年公司回母净利率13.00%，同比提拔1.89pct，团体红利程度提拔显着，重要受益于：1)公司对峙以技能立异、品牌建立为引领，品牌及产物布局连续进级;2)陈诉期内公司积极推动治理厘革，降本增效成效明显。

　　疫情影响短时间承压，中恒久潜力仍旧富足。公司作为厨电行业龙头，连续深化品牌进级计谋，对峙产物布局向高端偏向调解，同时增强多元化渠道建立结构，收进事迹增速有待渐渐发力。短时间来看，受新冠肺炎疫情影响，公司产能及需求肯定水平上遭到限定，但疫情催生了对洗碗机、消毒柜等康健厨电的需求，公司研发的抽屉式干态洗碗机荣获红顶奖，成为同品类中独一获奖的品牌，将来洗碗机有看成为公司新的收进增加点。恒久来看，厨电产物需求刚性较强，且公司谋划系统美满，事迹增加动力富足。固然公司短时间承压，但跟着疫情渐渐获得操纵，地产完工连续回热，公司谋划拐点可期。

　　投资发起：跟着公司渠道真个改革进级，产物真个连续推新推高，治理真个精致化运作，有看动员公司红利程度连续提拔，将来事迹有看连结较快增加。思量到短时间内疫情影响，我们稍微调解公司19/20/21 年EPS 猜测别离至0.86/0.99/1.13 元(前值为0.87/1.01/1.16 元)，对应PE 别离为15/13/11 倍。参考行业可比公司估值，保持目的价15 元，对应2020 年15 倍PE，保持“强推”评级。

　　风险提醒：地产调控加年夜;行业竞争加重;原质料代价年夜幅颠簸。