万年青000789疫情不改基本面向好 2020H1弹性标的

　　【编者按】 疫情不改水泥整年格式向好趋向。江西地域2020年GDP增速目的8%，与2019 年持平，昌九客专及瑞金机场等多个重点项目继承推动，估计2020 年度基建目的连结强劲，支持水泥需求。同时，因为此轮疫情发作于春节淡季，我们以为整年水泥行业需求稳固增加，供需格式向好的趋向不会改变，而假如国度进一步刺激基建稳固增加，则江西地域水泥需求增速有看进一步提拔。

　　江西地域2020H1 或体现强势。只管疫情影响2020Q1 体现，我们以为三年夜身分将使得江西地域2020H1 体现强势：1)江西地域现在高标水泥代价490 元/吨，高于客岁同期75 元/吨，只管受疫情影响库存上升至70%以上高位，但因为本地会合度高，判定复工后降幅不会年夜于客岁同期，2)假如3 月可以或许正常复工，2020H1 公司水泥销量降幅将整体有限,3)煤价低于客岁同期20-30 元/吨，且在浩吉铁路投运配景下，如无庞大矿难，煤价不会呈现雷同2019Q1 的年夜幅上涨，本钱有看优化。

　　弹性品种之选。基于当前水泥代价，我们分守旧、中性、乐不雅三种景象举行假定，三种环境下2020H1 水泥销量同比淘汰10%/5%/持平，对应水泥代价同比别离上涨59/69/79 元/吨，则三种景象下公司2020H1 回母净利润将同比别离增加33.8%/47.5%/61.9%至8.07/8.90/9.77 亿元，中报和年报弹性在上市水泥企业中处于前线。

　　投资发起。上调2020/2021 年水泥代价假定，但思量到产能置换带来的折旧上升，一样小幅上调吨本钱假定。上调2020/2021年回母净利润猜测17.0%/16.8%至16.68/17.40 亿元，同比增加24.3%/4.3%。赐与公司2020 年净利润7x PE 估值，上调目的价25.3%至14.63 元(原：11.68 元)，保持“买进”评级。

　　风险提醒

　　疫情连续时候超预期，环保限产弱于预期，其他体系性风险。