云海金属(002182)：主营稳健+拆迁补贴到位 业绩略超预期

　　【编者按】1、变乱概述 公司2 月26 日公布2019 年事迹快报，实现营收55.86 亿元，同比增加9.5%，回母净利润8.88 亿元，同比增加169.55%。 2、阐发与判定 事迹小幅超预期，本钱降落+当局赔偿款增长Q4 单季净利润约3.7 亿元，环比增加55%，整年净利润增长重要源于主营产物销量增长、本钱降落和当局拆迁赔偿款。(1)主业谋划团体稳固，2019 年整年镁均价约在16986 元/吨，而本钱端硅铁、煤炭代价均小幅降落，红利本领稳固;(2)拆迁补助为事迹年夜增重要孝敬。公司因溧水开辟区厂区搬家得到赔偿款为6.75 亿元，在2021.6.30 前渐渐确认(2019 年内收到4.73 亿元);溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬家赔偿别离为1.76 亿元和1.71 亿元，在2022.12.30 前渐渐确认(2019 年内收到2.43 亿元)，2019 年收到拆迁赔偿款约7.16 亿元。

　　具有完备镁财产链，产物间接供给特斯拉 公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金接纳的完备的镁财产链，本钱显着低于行业均匀程度。公司已与股东宝钢金属签署和谈在汽车轻量化范畴深化互助，将来将继承向镁卑鄙深加工转型。公司之前在互动平台上表现，现在已给特斯拉一级供给商供给镁合金和微空调扁管。

　　镁渗出率有看提拔+本钱支持，将来镁价走势团体乐不雅从供应端来看，因环保题目将来原镁产能增长有限;需求方面，因汽车减排要求，镁在汽车上的渗出率有看提拔(仪表盘支架、中控支架、轮毂等)，单车用镁量有看继承提拔。从本钱端来看，当前镁价已处于行业均匀本钱程度，短时间或受疫情影响成交处于低位，估计后续镁价有看稳固。 3、投资发起 思量公司Q4 拆迁赔偿到位，我们估计2019-2021 年EPS 别离为1.37/0.8/0.95元，对该当前股价的PE 别离为9/15/12X，扣非后事迹对应PE 别离为26/21/16倍。

　　公司估值处于近五年低位(10%分位数)，保持“推举”评级。 4、风险提醒： 镁价下跌风险;扩产项目建立进度不及预期;汽车轻量化希望不及预期。