牧原股份(002714)年报点评：产能持续回升 看好本年量利表现

　　【编者按】 2019 年回母净利润61.14 亿元，同比+1075.37%，切合预期

　　牧原股分宣布2019 年事迹：收进同比+51.04%至202.21 亿元;回母净利同比+1075.37%至61.14 亿元，事迹处于预报范畴，切合市场及我们预期，猪价上涨是事迹高增主因，据22 省市生猪均匀价，2019 年生猪均价同比+71.8%。

　　公司整年出栏同比-6.9%至1025.33 万头(商品猪、仔猪、种猪别离867.91、154.71、2.71 万头)，且公司2020 年筹划出栏生猪1,750万头至2,000 万头，该指引处于市场预期内。公司拟每10 股派发明金盈利5.5 元，以资源公积金向全部股东每10 股转增7 股。

　　进展趋向

　　看好今年生猪养殖行业红利程度：我们判定今年生猪供应仍偏告急，因行业年夜量采纳回交母猪令团体繁育本领降落，且非洲猪瘟疫情提拔补栏难度和风险，我们以为供应规复速率或不及市场预期及此前周期，故今年猪价仍有支持，当前我们估计生猪整年均价处于30~35 元/公斤，公司整年头均红利是以连结较高程度。

　　公司产能快速回升，出栏量有看连续高增：因防控本领积存与育种上风，公司自2Q19 起多项指标触底，当前正处于快速回升通道。至2019 年年报，公司出产性生物质产、牢固资产、在建工程别离同比+162%、+39%、+134%;且我们估算2019 年末公司能繁母猪靠近130 万头，并估计2020 年仍有高增潜力。产能回升为出栏量增长供给强底子，当前我们判定2020/2021 年公司出栏量别离约1850、3000 万头。在恒久视角下，基于公司高效出产与较低市占率，公司连续发展的时机一样值得存眷。

　　本钱线为业内下限，且有渐渐低落趋向：我们估算2019 年公司生猪养殖完全本钱线处于13.0~13.5 元/公斤，虽较疫情前本钱进步，但仍为行业最低程度。而跟着公司防控本领提拔与养殖服从回升，我们以为今年公司本钱线将逐季下跌，且年内有时机回落至非洲猪瘟疫情前的程度。

　　红利猜测与估值

　　股价对应2020/21 年8/7 倍P/E。思量公司今年量利齐升，我们上调2020 年回母净利猜测10.2%至341.72 亿元，根本保持2021 年猜测稳定。分身事迹上调与发展性溢价，上调目的价28.2%至150.0元，对应2020/21 年10/10 倍P/E，+29%空间。保持跑赢行业评级。

　　风险

　　猪价及出栏量低于预期;疫情风险;质料代价涨幅超预期。