华鲁恒升(600426) 持续看好公司长期成长

　　【编者按】 本陈诉导读：

　　公司作为煤化工优良龙头，虽处于行业下行周期，但依附本钱上风事迹仍然韧性。公司将来新项目进一步打开发展空间，保持增持评级。

　　投资要点：

　　保持增持。 保持红利猜测，估计2019-2021 年EPS 别离为1.43/1.66/1.94 元。公司新项目富厚储蓄和本钱上风，赐与估值溢价，赐与2020 年14 倍PE，上调目的代价至23.24 元(原为20.02 元)，保持增持评级。

　　多产物代价底部。因为疫情打击短时间需乞降运力不敷致使运输不顺畅，公司部门产物代价回落。现在甲醇/醋酸/乙二醇/DMF/尿素等产物代价别离为2133/2722/4340/5400/1650 元/吨，此中甲醇、醋酸和乙二醇等代价已靠近汗青区间。从当前价差来看，乙二醇、甲醇等品种已处于吃亏四周，产物红利向上需静待需求回热。公司煤化工产物代价与油价联系关系度较高，当前美油代价下跌至50 美元/桶四周，代价下跌空间较小，估计跟着需求的渐渐规复，代价存上举措力。

　　降本增效结果明显。公司于2017 年对传统财产举行进级，干净出产综合使用项目助力新煤气化平台已构成。新煤气化平台的建成，可进一步低落公司的产物本钱，加强公司的本钱上风。据测算，水煤浆气化技能促使公司较海内竞争敌手具有200-300 元/吨本钱上风。别的，原质料煤炭、丙烯和纯苯代价中枢连续下行，公司本钱整体可控。

　　新项目打开将来发展空间。公司储蓄项目包罗30 万吨己内酰胺、20万吨甲酸、20 万吨尼龙6 切片、硫铵48 万吨和16.66 万吨精己二酸，此中酰胺及尼龙新质料项目和精己二酸品格提拔项目已启动建立，新项目属于财产链的横向和纵向延长，建成后或可年夜幅增厚公司事迹。

　　风险提醒：产物代价下跌的风险、新项目建立不达预期的风险。