银轮股份(002126)：新能源车热管理具备竞争优势

　　【编者按】 焦点看法

　　新能源汽车热治理体系市场空间及竞争格式。新能源热治理体系单车代价量高于传统车。凭据新能源车风冷、液冷及混动车比重，总销量及其单车代价，估计 2022 年海内热治理体系市场空间为131 亿元，环球新能源乘用车热治理体系的市场空间261 亿元，将来市场空间较年夜。在环球汽车热治理竞争格式中，国际巨子零部件公司占有重要市场份额。海内热治理范畴，除公司外，其他供给商重要包罗三花智控、华域汽车、中鼎股分等。

　　公司新能源汽车热治理产物代价量高于传统车配套。公司新能源热治理产物笼罩电池热治理体系、机电电控冷却体系和汽车空调体系。公司在三年夜体系中笼罩产物合计单车代价量5300 元摆布，是传统车热治理3 倍以上。

　　公司在新能源车热治理体系与三花智控各具竞争上风。公司与三花智控在新能源车热治理范畴产物各有偏重，重合产物较少。换热器和阀是热治理紧张构成部门，换热器的能效比等参数对热治理体系的团体机能起了紧张感化，而阀类产物重要在热治理体系的操纵计谋、精度和速率的方面起到较年夜感化。公司产物竞争上风会合在换热器范畴，而三花智控竞争上风重要会合在阀类范畴。银轮股分和三花智控其实不是直接竞争敌手。跟着环球零部件供给商连续重塑，同时海内零部件企业在新能源汽车范畴连续研发，银轮股分和三花智控均将充实受益国产替换历程，实现配合发展。

　　公司新能源汽车热治理体系定单从自立到合伙。2018 年来公司通告得到的新能源汽车定单有12 个摆布，触及客户吉祥、沃尔沃、长安福特、宁德期间(通用环球)、吉祥疾驰等。现在海内只有少数零部件公司可以得到热泵空调定单。猎取吉祥疾驰互助定单是公司在热泵空调拓展方面获得的紧张希望。公司已经由过程特斯拉质量系统认证，若将来进进特斯拉新能源车供给链，估计将为公司新能源热治理营业供给营收和红利增加点。

　　财政猜测与投资发起：略调解毛利率及用度率，猜测2019-2021 年EPS0.40、0.49、0.61 元(原0.41、0.50、0.61 元)，可比公司为汽车热互换器及新能源车财产链相干公司，可比公司20 年PE 均匀估值30 倍，目的价14.7元，保持买进评级。

　　风险提醒：尾气后处置惩罚配套量低于预期、新能源车热治理体系配套量低于预期、热互换器配套量低于预期。