中环股份(002129)：加码8/12英寸大硅片

　　【编者按】 变乱概述

　　根据2020 年2 月20 日公司通告，本次非公然刊行的股票数目不凌驾本次非公然刊行前公司总股本的 20%，即不凌驾5.57 亿股(含本数)，且拟召募资金总额不凌驾人平易近币 50 亿元，估计此中45 亿元投进8-12 英寸半导体硅片项目，5 亿元用于增补活动资金。

　　年夜硅片在半导体质料中占比最高，行业会合度高SEMI 猜测，2019 年硅片贩卖额在环球半导体系体例造质料中占比将达37.29%，而12 英寸硅片2018 年占比为63.31%，成为硅片市场最主流的需求。芯榜数据指出，2018 年，环球硅片市场约为121 亿美元，同比增加约为23%，是市场范围最年夜的半导体原质料。Shin-Etsu、SUMCO、举世晶圆、Siltronic AG、SK Siltron五家出产商仍旧占有环球前五的位置。从产物种别角度看，功率半导体出产重要采纳 6 英寸硅片、8 英寸硅片，微操纵器出产重要采纳8 英寸硅片，逻辑芯片和存储芯片出产则重要采纳12英寸硅片，跟着5G、汽车电子、物联网等新兴技能的快速进展及移动终真个遍及，8 英寸、12 英寸硅片的市场需求愈来愈年夜，公司作为海内领先的半导体硅片供给商，有看在入口替换趋向中充实受益。

　　募投项目量产8 英寸/12 英寸硅片，提拔半导体质料占比

　　募投项目经由过程购买出产装备，建立月产 75 万片 8 英寸抛光片和月产 15 万片12 英寸抛光片出产线，建立期为 3 年。公司现在产物重要偏重于新能源行业，半导体行业占比力低。公司现有半导体质料中，5-6 英寸硅片产销量快速提拔，8 英寸硅片已实现量产。本次募投项目投产后，8 英寸硅片产能将进一步增长，并实现 12 英寸硅片的量产。本次募投项目标实行将进一步提拔公司产物中半导体质料的占比，公司产物布局将获得优化，产物组成将越发富厚。

　　投资发起

　　我们保持此前红利猜测稳定，估计2019~2021 年公司实现营收176.5 亿元、219.8 亿元、270.8 亿元，同比增长28.31%、24.52%、23.2%;实现回母净利润11.56 亿元、16.55 亿元、21.93 亿元，同比增长82.87%、43.1%、32.57%。估值角度看，我们以为年夜硅片是将来半导体质料必需实现入口替换的部门，受益半导体景心胸的提拔相干半导体质料公司相对2020 年PE 在50~70 倍，公司作为海内年夜硅片龙头企业，8英寸/12 英寸年夜硅片项目顺遂希望，我们调解此前相对2020年30 倍PE 至55 倍PE，对应总市值为910.25 亿元，假定本次刊行股分为5.57 亿股，刊行完成后总股本为33.42 亿股，对应目的价由17.7 元上调至27.2 元，保持买进评级。

　　风险提醒

　　半导体年夜硅片希望低于预期，因为半导体硅片对付芯片的机能有着要害性的感化，入口替换必要肯定的时候积存，客户验证周期也相对较长，扩产进度或是以低于预期;别的宏不雅经济进展低于预期，也会影响全部半导体及光伏财产的进展。