双汇发展(000895)：短期多重利好

　　【编者按】 投资要点：

　　变乱：春节后公司有序复工，2 月10 日公司股东年夜会审议经由过程了《关于公司2020 年过活常联系关系生意业务估计的议案》。

　　投资评级与估值：保持红利猜测，猜测19-21 年回母净利润别离为54.26 亿、58.08 亿、66.87 亿，同比增加10%、7%、15%，当前股价对应2020-2021 年PE 别离为20.5x、18x，保持买进评级。我们看好公司的焦点逻辑是：1、非洲猪瘟疫情将重塑行业格式，双汇的龙头职位将不停强化，短时间屠宰量存在肯定压力，但中恒久双汇的屠宰市占率与利润弹性均将稳步提拔。2、肉成品最坚苦的期间已已往，2018 年以来公司环绕“调布局”

　　从研发、产物、渠道、营销、职员和鼓励各个方面举行了全方位调解，恒久改进趋向肯定。

　　3、在猪周期高点公司有看再次实现吨价和吨利的超过，本钱压力小于市场灰心预期。

　　短时间看，新型冠状病毒熏染肺炎疫情对公司营业影响有益有弊，综合影响较小。屠宰营业方面，因为会餐、餐饮消耗等淘汰，且猪价处于高位，估计屠宰量与生鲜销量遭到肯定影响，现在各地工场已连续开工，团体开工环境仍正常。肉成品营业方面，疫情对肉成品差别渠道贩卖影响差别，餐饮、黉舍渠道受损，商超级流畅渠道显着受益，团体综合影响不年夜，估计肉成品销量仍有增加。

　　年头至今鸡价连续回落，猪价连续上涨，公司事迹有看超预期。1 月以来鸡价连续回落，大略测算估计年头至今鸡全产物代价同比略降，鸡肉是双汇肉成品质料的紧张部门，在肉成品本钱占比中很高，鸡价回落将减缓肉成品本钱压力。1 月以来生猪代价连续上涨，年头至此生猪均价与客岁同期比拟上涨幅度凌驾150%，猪价连续上涨对公司事迹的影响有益有弊，一方面，冻肉库存利润跟着猪价上涨增长;另外一方面，肉成品猪肉本钱增长，但因为公司可以经由过程库存、入口、工艺调治等方法平抑猪价本钱颠簸，估计猪价年夜幅上涨对肉成品本钱的影响弹性不年夜。

　　2020 年联系关系生意业务金额年夜幅增长，入口利润弹性有看加年夜。2020 年2 月10 日，公司股东年夜会审议经由过程了《关于公司2020 年过活常联系关系生意业务估计的议案》，估计2020 年向联系关系人采购原辅质料和商品182.91 亿，2019 年现实产生额为63.77 亿。入口冻肉及副产物一方面可对冲肉成品本钱压力;另外一方面入口副产物贩卖直接发生利润，估计2020 年双汇从史姑娘菲尔德采购猪肉及副产物的本钱跟着关税下调而降落，入口的利润弹性将显着加年夜。

　　综合以上阐发，中短时间来看，公司屠宰营业屠宰量仍旧承压，但受益于猪价上涨冻肉利润有看超预期，入口利润弹性也将加年夜;肉成品营业销量增加态势向好，2018 年12 月起至今肉成品一连5 次直接提价带来吨价直接提拔，肉成品利润受益于鸡价回落有看超预期，是以肉成品量价利均有所改进。