财星股票财经网:东方航空(600115)国内线连续回暖 国际线降幅缩窄

　　【编者按】 海内线动员团体客座率同增0.3pct，保持“买进”

　　东方航空通告2019 年12 月谋划数据，可用座千米同增6.7%，收进客千米同增7.1%，客座率80.1%，同增0.3pct。在海内线苏醒的动员下，公司团体客座率一连第二个月同比正增加。短时间内，仍需耐烦等候经济刺激政策对付公商务需求阐扬更年夜提振感化，我们下调2019E/20E 年净利润猜测值至50.2/72.7 亿，更新目的价区间为6.80~7.23 元，保持“买进”。

　　12 月海内线一连回热，国际线降幅缩窄

　　2019 年12 月，公司净引进11 架飞机，但在航空淡季，公司运力投放增速放缓，供应同增6.7%，需求同增7.1%，鞭策客座率同增0.3pct，到达80.1%。

　　此中海内线供应同增6.5%，需求同增8.1%，客座率同增1.2pct，到达81.0%，一连第二个月同比正增加。国际线供应同增9.0%，需求同增8.1%，因为2019/2020 冬春航季中日等国际航路投放较多，国际线客座率同降0.7pct，客座率78.8%，但降幅比拟11 月缩窄0.8pct。地域线依旧疲软，客座率同降7.8pct。

　　2019 年团体客座率小幅下滑，估计2020 年供应增速放缓2019 年东航供应同增10.3%，需求同增10.0%，客座率小幅下滑0.3pct至82.0%。重要因为公司在2019 年，海内线运力投放较多，同增11.4%，为三年夜航(国航、南航、东航)中最快，需求同增10.8%，客座率同降0.5pct。

　　2019 年国际线体现安稳，供应/需求别离同增9.1%/9.5%，客座率同增0.3pct。2020 年，思量到CCAR121-R5 新条例实行和B737MAX 还没有复飞，估计供应增幅将放缓。

　　2020 年估计航空供需布局将渐渐改进，油汇影响削弱宏不雅经济刺激政策结果或将渐渐闪现，估计航空供需布局将渐渐改进，公司收益程度或将迎来规复性增加。别的短时间内春运旺季将支持航空需求。

　　汇率方面，商业和谈存在向好预期，人平易近币贬值空间有限。油价固然遭到地缘政治变乱影响，不肯定性较高，但思量到页岩油供应渐渐增长，估计国际油价相对稳固。而且得益于平易近航进展基金征收尺度减半等政策，和对本钱的严酷管控，我们以为2020 年公司单元扣油本钱将继承下滑。

　　调解目的价区间至6.80~7.23 元，保持“买进”评级浦东机场有看得到时候放量，公司与祥瑞航空的互助渐渐深切，在上海市场谋划上风将进一步强化，并将借助年夜兴机场投产，增强北京市场竞争力。

　　因为暑运和国庆航空需求欠安，短时间内仍需耐烦等候经济刺激政策对付公商务需求阐扬更年夜提振感化，下调2019E/20E/21E 年净利润猜测值27.8%/29.2%/20.3%至50.2/72.7/114.4 亿。2019 年前三季度需求疲弱，ROE 仅为7.5%，PB 处于汗青低位，因2020 年ROE 有看回升，赐与1.6x-1.7x 2020PB(2020E BPS 为4.25 元，汗青10 年PB 均值2.2x，ROE均匀12.8%)，调解目的价区间6.80~7.23 元人平易近币，保持“买进”评级。

　　风险提醒：油价年夜幅上涨，人平易近币年夜幅贬值，高铁提速，经济增速放缓。