中虹股票财经网:桐昆股份(601233)2019年业绩预告点评涤纶长丝以量补价 全年业绩符合预期

　　【编者按】 变乱：

　　公司通告2019 年整年事迹预报，估计2019 年整年事迹28-30 亿，同比增加32%-41%;单季度来看，2019 年第四序度净利3.49-5.49 亿，环比下滑48.21%-67.08%。

　　涤纶长丝行业景气回落，公司整年事迹切合预期受国际油价下滑影响，2019 年涤纶长丝产物代价连续下行，整年来看，涤纶长丝POY 整年均价约7954 元/吨，同比下滑17%，涤纶长丝-PTA-乙二醇价差约1367 元/吨，同比下滑10%。2019 年公司长丝产能渐渐开释，我们估计公司2019 年整年长丝销量同比增加约20%，同时2018 年第四序度公司因为库存贬价致使红利较差，2019 年整年事迹同比增加切合预期。

　　单看2019 年第四序度，涤纶长丝均价环比下滑11.07%，涤纶长丝-PTA-乙二醇价差环比收窄26.22%，公司长丝红利程度降落;同时PTA-PX 价差也环比收窄33.25%，使得公司配套400 万吨PTA 红利本领也呈现下滑，是公司第四序度事迹环比下滑的重要缘故原由。

　　涤纶行业边际改进，年夜炼化投产将投资收益

　　中美商业会商希望积极，有看动员涤纶长丝卑鄙纺织打扮出口需求，同时涤纶长丝原质料乙二醇、PX 等处于扩产周期，现在涤纶长丝代价和价差处于汗青相对低位，行业有看迎来边际改进。公司参股20%的浙石化项目已于2019 年末投产，将来将带来投资收益。

　　低估值涤纶长丝龙头，保持“推举”评级

　　公司现有聚酯聚合产能约520 万吨，涤纶长丝产能约570 万吨，同时正在建4 个聚酯长丝项目，合计新增产能约120 万吨，是我国涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝一连十多年在海内及国际市场产销第一，海内市占率超16%，国际市占率约11%，我们估计公司2019-2021 年回母净利润别离为29.24、39.55、46.83 亿，当前股价对应PE 别离为9、7、6 倍，估值处于汗青低位，保持“推举”评级。

　　风险提醒：产物代价年夜幅下跌，新项目投产不及预期