财经1158:中国中铁(601390)订单增速回暖 19年业绩有望高增长

　　【编者按】 定单增速继承提拔，保持“增持”评级

　　2020 年1 月21 日晚，公司公布2019 年谋划数据，2019 年公司新签署单2.16 万亿元，初次冲破2 万亿年夜关，同比增长27.9%，较19Q1-3 定单增速14.5%提拔13.4pct，此中19Q4 单季度新签署单1.08 万亿元，同比增长45.1%，新签署单增速连续回热态势，我们估计20Q1 财务发力有看助力基建投资增速实现较好的向上弹性，继承看好基建新签署单连续好转趋向及转化速率，估计19-21 年EPS 为0.91/0.93/1.05 元，目的价6.32-6.51元，保持“增持”评级。

　　新签署单增速连续回热，19Q4 单季度增速达17 年以来最高值

　　累计定单增速角度看，2019Q1/Q1-2/Q1-3/Q1-4 公司累计定单增速别离为0.3%/20.4%/22.7%/27.9%，19 年整年增速达近10 个一连累计季度的最高值;单季度定单增速角度看，2019Q1/Q2/Q3/Q4 公司单季度定单增速别离为0.3%/20.4%/22.7%/45.1%，19Q4 单季度定单增速为17 年以来最高值，较19Q3 单季度增速提拔22.4pct，我们判定2019Q4 定单回热重要源于市政、房建、勘探计划等细分范畴定单和地产贩卖条约的高速增加。

　　基建定单增速连续改进，市政及房建子板块19 年定单增速超50%

　　细分板块来看，19 年底子办法建立新签署单1.79 万亿元，同比增加25.1%，较Q1-3 增速18%提拔7.1pct，铁路/公路/城轨、市政、房建等其他范畴三年夜板块定单同比增加22.5%/2.5%/33.6%，此中市政/房建子板块的新签署单增速别离为51.5%/75.2%，公司推动都会建立市场开辟成效明显;勘探计划新签署单288 亿，同比增加30.3%，勘探计划定单增速在央企中体现亮眼;房地产开辟营业实现新签署单696.8 亿，同比增加31.4%，此中Q4单季度增速达66.2%，地财产务在18Q4 单季度高增加(39.9%)的底子上依旧年夜幅提速。

　　盘活存量资产，增重利润，优化资产欠债布局

　　2019 年12 月16 日公司通告，全资子公司中铁交通拟向招商公路、工银投资出售其持有的广西中铁高速51%股权(生意业务对价66.3 亿)及33.15亿相干债权(生意业务总对价99.45 亿)，净回笼资金拟用于送还银行乞贷。据中国中铁测算，股权处理估计增长19 年净利润约37 亿(占18 年净利润的21.2%)，资产欠债率有看从77.28%降落至76.46%，资产欠债布局进一步优化，同时盘活存量高速公路等资产，引进专业的高速公路运营团队，将其治理本领和履历同步植进，有看进一步提拔高速公路资产的运营服从。

　　定单有看保持高增加，保持“增持”评级

　　公司定单有看保持高增加，思量股权处理增厚净利润程度和现金回笼淘汰带息欠债范围等身分，上调2019 年 EPS 猜测至0.91 元(原猜测0.81 元)，保持20-21 年EPS 0.93/1.05 元，参考当前可比公司2020 年Wind 同等预期均匀PE 6.71 倍程度，承认赐与公司2020 年6.8-7.0 倍PE，目的价为6.32-6.51元，保持“增持”评级。

　　风险提醒：工程定单结转不及预期，毛利率提拔连续性不及预期。