航天电器(002025)简评报告 航天领域有望持续突破

　　【编者按】 1、变乱概述

　　2 月28 日，公司公布2019 年事迹快报，实现业务收进35.27 亿元，同比增加24.45%;实现回母净利润4.05 亿元，同比增加12.74%。

　　2、阐发与判定

　　整年事迹增加12.74%，Q4 事迹增速环比进步

　　2019 年整年，公司实现业务收进35.27 亿元，同比增加24.45%;实现回母净利润4.05 亿元，同比增加12.74%，公司营业范围、经济效益连续连结较快增加。单季度来看，Q4 实现营收10.15 亿元，同比增加16.27%;实现回母净利润1.08 亿元，同比增加16.77%，四序度事迹增速环比提拔。

　　航天毗连器龙头，受益于低轨道通讯卫星进展

　　公司为重要的航天毗连器供给商，而且毗连器营业的收进占比最大，此中军品毗连器占比凌驾70%。1 月17 日，中国航天科技团体公布《中国航天科技运动蓝皮书(2019 年)》。凭据航天科技团体宇航部部长尚志先容，2020 年我国宇航发射次数有看冲破40 次，发射60 多颗航天器，出现出使命重、发射密度高档特点。现在低轨道通讯卫星进展敏捷，公司作为重要的航天毗连器供给商，毗连器板块事迹有看连续增加。

　　微特机电稳步进展，看好恒久增加机会

　　公司微特机电营业的主体为贵州林泉机电，重要从事微特机电、伺服操纵、二次电源及小型化远测装备的研制和出产，产物笼罩航天全部型号，同时也为电子、航空、船舶型号配套。国度财产政策撑持新型电机组件产物的进展，以进步设备信息化、智能化程度和体系集成本领，公司机电范畴进展迎来增加机会。

　　积极结构5G 范畴，广东华旃已并表

　　公司与东莞扬明合伙新设广东华旃，此中航天电器出资10200 万元，出资比例为51%，自2019 年3 月起头并表。广东华旃答应在设立36 个月内累计完成扣非后净利润3750 万元，有助于公司将来红利提拔。东莞扬明重要从事各种插接件、周密注塑及各种线缆，产物已进进复兴、三星等海内外公司。联合东莞扬明的上风，合伙公司有看在通讯毗连器范畴获得结果。

　　到场财产投资基金，加速主业拓展

　　2019 年9 月16 日，董事会赞成公司作为有限合资人以自有资金出资5,000 万元到场设立上海航天京开快意股权投资合资企业。该财产投资基金总范围为10 亿元，公司拟以自有资金出资5,000 万元，持股比例为5.00%。公司到场财产投资基金的重要缘故原由为积极探求、培养优良并购标的，加速公司电子元器件主业的拓展。我们以为，将来公司有看继承经由过程并购结构新财产或牢固本身上风财产。

　　3、投资发起

　　公司作为海内领先的航天电子元器件企业，对峙军品、平易近品协同进展门路，我们看好公司各板块的恒久进展。估计公司2020～2021 年EPS 别离为1.18 和1.44 元，对应PE 为21X 和17X，可比公司均匀估值35X，赐与“推举”评级。

　　4、风险提醒

　　1、军费预算增加低于预期;2、5G 通讯范畴推动迟钝