广联达(002410)云预收余额高速增长 施工业务发展势头良好

　　【编者按】 事项：公司公布2019 年度事迹快报，2019 年，公司实现业务总收进35.41亿元，同比增加21.91%，实现回母净利润2.34 亿元，同比降落46.75%，EPS为0.2076 元。

　　安全看法：

　　云预收款子还原后，公司营收快速增加：凭据公司通告，公司2019 年业务总收进为35.41 亿元，同比增加21.91%;回母净利润为2.34 亿元，同比降落46.75%，表不雅回母净利润降落幅度较大，我们判定，重要是由于云预收款子的影响和贩卖用度、研发用度增幅较大。公司2019 年云预收款子余额为8.94亿元，若将云预收款子还原，则还原后的营收约为40.20亿元，同口径同比增加26.05%;还原后的回母净利润约为6.65 亿元，同口径同比降落4.35%。公司因鼎力大举拓展施产业务、推动造价营业云转型和积极结构新营业等身分，贩卖用度和研发用度别离同比大幅增加约39%和33%，致使还原后的回母净利润同比仍有小幅降落。

　　公司造价营业云转型连续深切推动，云预收余额高速增加：2019 年是公司“七三”计谋计划的收官之年。公司刚强“数字修建平台办事商”的计谋偏向，连续深切推动造价营业云转型，云产物和办事进一步夯实。2019年，公司造价营业云转型范畴扩大至天下21 个地区，实现云收进 9.21 亿元，同比增加 148.84%，云收进占造价营业收进的比例到达37.56%;签订云条约金额 14 亿元，同比增加 113.82%;期末云预收余额为 8.94 亿元，较年头增加 115.62%。公司云收进、云条约、云预收余额均立异高，云转型进度进一步加速。我们判定，公司造价营业云转型将在2021 年根本完成。

　　公司施产业务进展势头精良，将来进展潜力庞大：2019 年，公司施产业务整合效应渐渐闪现。公司公布数字项目治理平台，平台与多个产物组件联合构成可快速范围化的营业办理方案;渠道建立进一步增强，范围化营销本领业已构成。公司施产业务2019 年实现收进8.53 亿元，同比增加29.58%，增速比拟2018 年进步11.61 个百分点，营业进展势头精良。思量到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，公司施产业务将来进展潜力庞大。

　　红利猜测与投资发起：凭据公司的2019 年度事迹快报，我们调解了对公司2019-2021 年的红利猜测，EPS 别离调解为0.21 元(原猜测值为0.28 元)、0.33 元(原猜测值为0.43 元)、0.72 元(原猜测值为0.81 元)，对应2 月28 日收盘价的PE 别离约为215.7、134.4、62.5 倍。公司造价营业云转型进度加速，按当进步度揣度，公司造价营业将在2021 年根本完成转型。公司经由过程定增结构将来，掌握修建信息化将来进展偏向，行业龙头职位将获得进一步增强。我们刚强看好公司的将来进展，保持“猛烈推举”评级。

　　风险提醒：(一)房地产、基建新开工面积增速大幅下滑：公司的卑鄙是修建业，固然公司在推动造价营业云转型，但当前还处于转型期，公司造价营业收进受房地产、基建新开工面积增速的影响仍旧较大。假如房地产、基建新开工面积增速大幅下滑，公司事迹将存在较大颠簸的风险;(二)造价云办事用户的转化率和续费率不达预期：凭据当前造价营业云转型的试点效果，试点地域造价营业用户转化率和续费率都体现精良，但将来跟着试点地区范畴的扩大，新的试点地域用户的转化率和续费率存在不达预期的风险;(三)施产业务进展不达预期：公司的BIM 产物在市场处于领先职位，但假如公司将来不克不及连续连结BIM 产物和技能的领先性，公司施产业务将存在进展不达预期的风险。