山大华特(000915)大股东易主迎改善契机 品牌儿童药企获新动能

　　【编者按】 达因“老线进级+新线投产”，2020 年事迹有看再上台阶。山大华特焦点子公司达因药业(持股52.14%，2018 年毛利润占比84%)，重要产物为维生素AD 滴剂伊可新。2018 Q3 伊可新须生产线进级改革，致使昔时收进利润遭到较大影响，2019Q2 供货才渐渐规复正常。2018 年2 月公司起头新建2 条伊可新出产线，总产能在老线底子上翻番到达40 亿粒/年。

　　跟着老线改革完成与新线投产，2020 年达因事迹有看再上台阶。

　　伊可新当前渗出率仅25%，可拓展空间庞大。维生素AD 滴剂是婴幼儿刚需型炊事增补剂。伊可新恒久积存的大夫、家长承认度及品牌形象为公司修建恒久安定的护城河，多年来位居儿童维生素AD 增补剂市场占据率第一。当前贩卖范围约10 亿元，但我们以为该产物市场空间可达约40 亿元(出厂口径)，当前远未到天花板。跟着消耗进级和渠道下沉，伊可新可拓展空间仍庞大。

　　儿童药连续享受政策利好，达因深耕儿科多年，具有“渠道+品牌+产物线”三重上风。差别于成人药，儿童药市场相对关闭，竞争格式精良，且因为中国儿童药品类短缺，儿童药行业较长一段时候可享受研发、报产、医保、招标、临床利用等一系列政策利好。达因专注于儿童药，大夫承认度高，已上市+在研产物线中与伊可新同渠道的，如复方碳酸钙泡腾颗粒、右旋糖酣铁颗粒、甘草锌颗粒、益生菌、益生元，和布洛芬等儿童剂型的处方药，有看成为将来的潜力品种快速放量。

　　大股东易主山东国投，管理布局有看理顺。此前达因药业焦点人物不持有上市公司股权，市场担忧公司管理布局存在隐忧。2020 年1 月，上市公司大股东已由山东大学变动为山东国投，山东国投对旗下上市公司股权鼓励的立场开明，海潮信息、新华制药等前后完成股权鼓励，由此揣度达因药业实行鼓励大概性大大增长，管理布局有看得以理顺，达因药业得到进展新动能。

　　新股东、新动能，恒久空间打开，初次笼罩赐与“买进”。估计公司19-21年EPS 为0.87/1.33/1.74 元，同比增加57%/53%/31%。当前股价对应19-21 年PE 为29/19/15X。公司是儿童药龙头，新股东有看带来新动能，当前PE 与PEG 均较低，初次笼罩，赐与“买进”评级。

　　风险提醒：股权鼓励低于预期;渠道规复低于预期;新生儿数目下滑。