雅克科技(002409)：拟收购LG化学彩色光刻胶业务

　　【编者按】变乱 2 月25 日通告，雅克科技全资子公司斯洋国际与韩国LG 化学签订《营业让渡和谈》，商定斯洋国际以580 亿韩元(约合人平易近币3.35 亿元)自有资金购置LG 化学部属的彩色光刻胶奇迹部的部门谋划性资产，标的资产重要包罗与彩色光刻胶营业相干的部门出产呆板装备、存货、常识产权类无形资产、谋划性应收账款等。别的，斯洋国际将在交割完成后的18 个月内，在韩国投资建立彩色光刻胶出产工场，以满意将来重要客户比方LGDisplay, Co., Ltd.对付彩色光刻胶的需求。

　　该彩色光刻胶出产工场项目投资开端估算金额约为人平易近币2 亿元。 电子质料邦畿再下一城 此次公司拟收购的目的标的为LG 化学的彩色光刻胶营业部(以下简称LG 彩色光刻胶)的部门资产和欠债，账面资产合计2亿元人平易近币，包罗折合人平易近币5873 万元存货;1.4 亿元应收账款;71 万元常识产权;和少许装备。同时公司承接的谋划性欠债包罗4466 万元应付账款。此收购标的对应的PB 约为1.68，远低于公司PB 4.39。2017-2019 年，LG 彩色光刻胶谋划环境稳固，息税前利润从2017 年的6664 万元增加到2019 年的7322万元，重要源自毛利率的提拔和贩卖与治理用度的降落。LG 化学作为LCD 彩胶和OLED 光刻胶重要供给商之一，行业着名度高，技能先辈，市占率高。此次交割完成后，公司不但筹划在韩国结构新的彩色光刻胶出产线，还会邀约LG 彩色光刻胶营业雇员加盟，有看经由过程收购同时得到专利、产线和人材上风。

　　此次收购，新增的彩色光刻胶营业将富厚公司电子质料营业板块的产物种类。特别在光刻胶这一重要的电子质料细分范畴，公司将同时把握彩色光刻胶和TFT-PR 光刻胶的技能、出产工艺和环球着名年夜客户资本，成为环球重要的面板光刻胶供给商之一。 连续并购，美满邦畿 电子质料具有认证周期长、客户粘度年夜、领头羊产物齐备等特点，外洋履历表白，并购是电子质料行业的紧张发展模式。公司秉承这一理念，构成了“并购+投资+整合”的贸易模式。在此次收购前，公司一连收购UP Chemical(晶圆制造先驱体质料)、华飞电子(半导体封装质料)、科美特公司(电子特气)等标的，并与韩国Foures 公司(气体运送装备制造商)合伙设立福瑞半导体公司，与韩国Jaewon 公司(供给光刻、洗濯、刻蚀等电子化学品)签订互助备忘录;公司正渐渐打造美满的半导体质料产物线和一线年夜厂的客户资本，有益于充实阐扬市场协同感化。将来公司将刚强地沿着并购+投资+整合的模式进展下往。

　　新产物、新客户、新结构，一箭三雕 光刻胶不但是半导体、LCD、PCB 等财产紧张质料之一，也渐渐成为年夜国博弈中的紧张筹马。凭据Research And Markets 统计，2018 年环球光刻胶市场87 亿美元，年均增加5.7%，此中中国市场为72.8 亿人平易近币，占环球市场的12.1%，但外洋企业占有90%以上市场份额。公司此次收购可谓一箭三雕：

　　1)开辟新产物，此次收购的产物为面板光刻胶中的彩色光刻胶，是挺进光刻胶年夜市场的紧张一环。此前，公司已开端涉足光刻胶帮助质料，经由过程参股江苏科特美10%股权，切进TFT-PR 及光刻胶帮助质料(显影液、洗濯液等)、BM 树脂等产物;

　　2)经由过程参股江苏科特美，公司与其运营主体韩国COTEM 配合谋划出产治理，并与LG Display Co., Ltd.构成了恒久的营业互助干系。 此次收购有助于公司与LG Display Co.,深化互助，成为其恒久供给商;

　　3)结构新赛道，公司将积极开辟光刻胶营业，起首从面板用光刻胶动手，并计谋结构半导体用光刻胶营业。 投资评级与估值 估计公司2019-2021 年回母净利润别离为2.56、3.39、4.32 亿元，EPS 别离为0.55、0.73、0.93，对应PE 别离为42、32、25，赐与推举评级。 风险提醒 收购不达预期、收购标的事迹下滑、韩国新建项目希望不及预期、客户认证希望低于预期、阻燃剂行业下滑。