上海机场(600009)：卫星厅投产促进客单价提升

　　【编者按】 事迹快报：2019 年，公司实现营收109.45 亿元(+17.52%)，业务总本钱54.07 亿元(+18.26%);实现扣非后回母净利50.33 亿元(+18.85%)。EPS为2.61 元(+18.64%)。此中，四序度单季实现营收27.37 亿元，业务总本钱16.38 亿元，扣非后回母净利润10.35 亿元。四序度营收切合预期，但本钱略超预期，致使单季度红利略低于我们预期。

　　客流量增速较低，但客单价有所提拔。19 年Q3 起头，受地区性变乱影响，地域客流量连续下滑，肯定水平上影响了免税贩卖收进。但从单客营收指标来看，四序度公司单客营收到达150 元，较Q3 的140 元提拔7%。我们以为新的卫星厅投产后，因为年夜幅扩年夜了贸易面积，对付上海机场团体的游客消耗已起头起到增进感化。

　　卫星厅投产，运营本钱略超预期。Q4 业务本钱环比Q3 增加3 个亿，Q3环比Q2 增加约1.5 亿，我们以为新增本钱重要是卫星厅的折旧与运营本钱。

　　我们大略估算以为卫星厅投产新增每个月的折旧约5000 万元，运营本钱约一个亿，此中新增的运营本钱略超我们的预期。

　　红利猜测与评级：本年一季度，受疫情影响，春运后半段平易近航游客发送量同比淘汰近85%，可以必定的是2 月平易近航游客量受疫情影响最为严峻。我们估计3 月与4 月平易近航游客量会渐渐回升，但规复至正常程度大概要到4 月末，是以我们响应调减本年上海机场的游客量至同比-10%摆布，并在该假定下给出响应的事迹猜测。我们估计2020 年公司事迹会有15%摆布的下滑，但根本不影响2021 年的事迹，公司恒久增加逻辑不会改变。

　　我们估计公司19-21 年的公司回母净利润别离为50.3 亿元，41.4 亿元和62.7 亿元，EPS 别离为2.61 元，2.15 元和3.25 元，对应现有股价PE别离为27.8X，33.8X 和22.3X。初次笼罩，赐与“推举”评级。

　　风险提醒：疫情连续时候超续期;免税营业增加不及预期;卑劣气候;特别外部身分致使的部门航路遇冷。