隆基股份(601012)：收购越南光伏资产

　　【编者按】 变乱：公司通告以17.8 亿元人平易近币的对价收购宁波江北宜则新能源科技有限公司。

　　将收购越南光伏及越南电池

　　公司此次收购的宁波江北宜则，重要资产是越南光伏和越南电池。宁波江北宜则之前曾试图卖给易事特、爱康科技两家上市公司，但由于各种缘故原由均告掉败。公司本次收购的对价和事迹答应与爱康科技收购时雷同，2019-2021 年答应扣非后净利润别离为2.2、2.4、2.5 亿元，对应PE 在7 倍摆布、PB 在1.2 摆布。

　　2019 年前三季度宁波江北宜则已实现收进20.6 亿元、净利润2.5 亿元，完成19 年事迹答应没有难度。宁波江北宜则进展较快，易事特收购时电池/组件产能别离1.1/4GW，爱康科技收购时增加到1.8/5.3GW，现在的产能已升高到凌驾3/7GW。

　　出产结构越发公道，将受益于美国市场的增加

　　公司此次收购，较年夜幅度扩大了电池和组件的产能，且收购资产位于越南，可规避美国对我国光伏产物的双反，受益美国市场在今明两年的抢装，更充实的享受美国这一高价市场。公司之前的外洋出产基地只有马来西亚古晋，收购越南资产后出产结构将越发公道。

　　继硅片以后，组件出货范围也将打击环球首位

　　公司单晶硅片不停是环球龙头，组件环节自2014 年切进以来，范围连续增加、行业职位也不停提拔，2019 年的排名已升至环球第四位。收购越南光伏后，我们估计今明两年公司的组件范围也有看打击环球龙头，且公司的组件产物功率档位具有竞争力，可享受溢价，有助于公司事迹的连续增加。

　　红利猜测：公司是光伏行业内具有强话语权的巨子，2020 年是其硅片和组件的扩大之年。估计2019-2020 年EPS 别离为1.35、1.70 元，对应PE 别离为25 和20 倍，保持“推举”评级。

　　风险提醒：单晶硅片代价下跌过快;对中环、晶科等追逐者的领先上风缩小;新的技能门路呈现。