昊华科技(600378) 高端材料进口替代龙头扬帆起航

　　【编者按】 昊华化工团体股分旗下12 家化工研究院整合上市。2018 年，公司整合昊华化工团体旗下12 家化工研究院，营业涵盖氟化工、聚氨酯功效质料、电子化学品、特种涂料和橡塑成品等精致化工品。整合后公司成为海内高端电子化学品与质料技能领先的高科技质料公司。

　　办事多年，技能领先的新质料平台。公司旗下年夜部门研究院触及营业，质料技能具有领先性。其产物重要利用在航空、航天、船舶、武器等紧张国防范畴。公司在核产业及在“辽宁号”、“神九”、“嫦娥三号”等航空航天范畴做出了紧张孝敬，彰显了业内领先职位。

　　5G 鞭策高频PCB 进展，拂晓院高端PTFE 空间辽阔。5G 鞭策PCB财产链进展，催生年夜量高频覆铜板需求，PTFE 基材有看量价齐升，需求空间辽阔。PCB 财产东移，上游厂商进军高频覆铜板及PTFE 范畴，与外洋企业的差距渐渐缩小，渐渐实现国产替换。晨曦院PTFE 产能领先，同时改性PTFE 质料为行业技能领先程度。

　　半导体高速进展，含氟特气入口替换空间年夜。海内半导体财产的进展，动员电子气体需求高速增加，含氟电子气体是电子信息质料范畴特种电子气体的紧张构成部门。拂晓院是海内少有的高纯度六氟化硫研制单元，卑鄙客户不停增长;灼烁院是海内紧张的特种气体出产基地，配套载人航天项目。

　　红利猜测与投资发起。我们估计2019-21 年公司EPS 别离为0.59/0.67/0.77 元/股，对该当前代价PE 估值为37/32/28 倍。参考可比公司估值程度，思量公司营业布局与事迹增速差别，我们赐与2020年事迹43 倍PE 估值，对应公道代价为28.81 元/股，初次笼罩，赐与公司“买进”评级。

　　风险提醒。出产宁静变乱，项目建立低于预期，业务外收进年夜幅颠簸。