金发科技(600143)重大事件快评：计划发行债券

　　【编者按】 事项：

　　公司公布通告，拟刊行银行间短时间融资券10亿元(每期刊行期不凌驾1年)和拟非公然刊行公司债券20亿元(不凌驾5 年)，重要用于增补活动资金、归还乞贷或生意业务商协会承认的其他用处。

　　国信化工看法：

　　1)债券融资本钱有降落趋向，公司积极储蓄活动资金，优化融资布局。公司后续估计资源开支范围较年夜，包罗与宁波经济开辟区管委会告竣的互助框架和谈项目标百亿投资，和新质料营业存在继承扩大产能的潜伏大概。现在资源市场融资条目渐渐宽松，公司拟刊行银行间融资和公司债，增补本身现金储蓄。

　　2)公司积极转产，保障口罩及防护服等防疫物质的专用料供给。公司春节时代积极转产防疫物质出产急需的上游原质料熔喷料用聚丙烯，和PE 透气膜，即办理抗疫物质的出产题目，也进步了产能的使用率，同时也表现了公司在改性塑料范畴的技能上风。

　　3)政策出台有看鞭策可降解塑料海内需求快速增加。

　　4)上游原质料恒久供给充实，改性塑料景心胸有看连续提拔。

　　5)投资发起：我们看好改性塑料行业迎来景气拐点，公司作为行业龙头将连续收益，同时公司可降解塑料和LCP 等新质料营业正在进进需求快速增加的阶段，新质料营业有看连结营业范围快速增加。我们保持之前的红利猜测，估计公司2019-21 年回母净利润12.3/15.1/17.5 亿元，同比增速98/23/16%，摊薄EPS=0.48/0.59/0.68 元，当前股价对应PE=18.5/15.1/13.0，保持“买进”评级。

　　风险提醒：原质料代价年夜幅上涨;PDH 项目建立希望不达预期;受疫情影响，卑鄙工场复工时候推延致使需求不及预期。

　　批评：

　　债券融资本钱有降落趋向，公司积极储蓄活动资金近期钱币利率有下行的趋向，同时证监会公布在融资新规的修订稿，鼓舞上市公司股权融资，进一步撑持实体经济。

　　公司表现本次拟刊行10 亿元短时间融资券和20 亿元公司债，重要目标是拓宽公司融资渠道、后续满意资金需求、低落融资本钱、加强资金治理的机动性、优化公司的融资布局。

　　公司营业进展进进新阶段，将来资源开支有大概年夜幅提拔。公司客岁收购财产链上游PDH 项目(宁波金发)，美满财产链的同时扩年夜谋划范围。根据2018 年公司第一次收购宁波金发49%的股权时做的评估陈诉，宁波金发2019年上半年总资产60 亿，此中净资产仅7.3 亿元，欠债率较高，后续仍需年夜量运营资金。并且2019 年7 月份宁波金发与宁波经济开辟区管委会告竣互助框架和谈，筹划总投资105 亿建立“120 万吨聚丙烯热塑性弹性体PTPE 及改性新质料一体化项目”，后续仍面对较年夜的资源开支。别的公司可降解塑料及LCP 等新质料营业进展速率较快，后续假如市场需求增加超越预期，仍有进一步扩年夜出产装配产能的投资需求。

　　公司积极转产，保障口罩及防护服等防疫物质的专用料供给。

　　医用口罩及防护服等抗疫物质的焦点质料是融喷无纺布，重要原质料是高熔指数聚丙烯，可是仍必要添加过氧化物等改性助剂以进步熔融指数。公司作为海内最年夜的改性塑料供给商，在海内的各出产基地根本都具有熔喷布专用料的出产本领。公司近期在互动平台上表现，为了积极办理抗疫物质出产瓶颈，已在对各出产基地的熔喷布专用出产线举行改革，现在用于出产口罩的熔喷布专用料的产能可达200 吨/天，两周内有看到达500 吨/天，根本可以满意天下市场需求。凭据行业出产履历，每吨高熔指聚丙烯约莫可以支持一次性外科口罩90-100 万个大概N95 口罩20-25 万个，大概做一次性医用防护服约5000 套。别的公司还积极进步PE 透气膜专用料的出产量，保障火线防疫事情的必须用品供给环节。现在公司PE 透气膜专用料的产量已到达100 吨/天，每吨透气膜可以出产1.3 万件防护服。

　　受疫情影响，海内对口罩及防护服等防疫物质的需求量急速增长，短时间内对上游相干原质料需求暴增。公司的积极转产，即办理抗疫物质的出产题目，也进步了产能的使用率，同时也表现了公司在改性塑料范畴的技能上风。

　　政策出台有看鞭策可降解塑料海内需求快速增加

　　本年1 月份发改委和生态情况部团结宣布《关于进一步增强塑料污染管理的定见》，鼓舞替换塑料产物进展，环保降解质料将迎来高速进展。可降解塑料是管理塑料污染的紧张本领之一，在一次性塑料产物中年夜量利用可降解塑料身分，是淘汰塑料污染的最有用的本领。2018 年海内可降解塑料行业范围约54.4 亿元，2012 年以来复合增加率13.7%，以为将来海内改性塑料和可降解塑料将迎来利用范畴的扩年夜、机能尺度的提拔、需求市场的发作式增加。

　　上游原质料恒久供给充实，改性塑料景心胸有看连续提拔

　　原油炼化、轻烃裂解、煤制烯烃是本轮化工行业新一轮产能扩大的紧张偏向，新产能的渐渐投放将办理海内化工行业上游原质料依靠入口的进展瓶颈。估计改性塑料原质料(聚烯烃、聚苯乙烯、ABS 等)将来将恒久连结供给富足，有益于改性塑料企业连结稳固谋划。改性塑料重要卑鄙利用在家电和汽车行业，固然现在重要家电和汽车的产量增速仍在底部，本次受疫情疫情，一季度需求固然遭到很年夜的影响，可是有看在一季度以后获得增补性消耗。并且家电是房地产后周期消耗品，在完工面积同比渐渐改进的趋向下，我们以为改性塑料的需求增速一样有看底部回升。在已往几年的供应侧革新鞭策下，海内改性塑料行业有看渐渐改变已往产能疏散的场合排场，在行业技能和范围门坎渐渐举高的趋向下，年夜量小产能、代加事情坊型企业将退出市场，行业会合度提拔将带来团体性红利改进。

　　春节前后由于受疫情影响，和国际原油代价年夜幅下跌，海内聚丙烯市场代价年夜幅下行，进一步低落了卑鄙改性塑料行业的出产本钱。聚丙烯代价下跌焦点缘故原由照旧在于需求受影响较年夜，但同时上游产能连续扩大造成市场供应充实，使得将来聚烯烃上游出产环节难以连结较好的红利状况。

　　投资发起：看好改性塑料行业迎来景气拐点，可降解塑料及LCP 等新质料进进快速进展阶段我们看好改性塑料行业迎来景气拐点，公司作为行业龙头将连续收益，同时公司可降解塑料和LCP 等新质料营业正在进进需求快速增加的阶段，新质料营业有看连结营业范围快速增加。我们保持之前的红利猜测，估计公司2019-21 年回母净利润12.3/15.1/17.5 亿元，同比增速98/23/16%，摊薄EPS=0.48/0.59/0.68 元，当前股价对应PE=18.5/15.1/13.0，保持“买进”评级。

　　风险提醒：

　　原质料代价年夜幅上涨;PDH 项目建立希望不达预期;受疫情影响，卑鄙工场复工时候推延致使需求不及预期。