中航沈飞(600760)：六十余载专铸空中之剑

　　【编者按】 战役机市场独一上市平台，庞大资产重组后聚焦航空营业妥当进展。公司经由过程庞大资产重组，置出原有资产和欠债，并置进沈飞团体100%股权，成为现在A股战役机独一上市平台。近两年公司谋划妥当提拔，连续鞭策平衡出产，渐渐聚焦主业，航空产物类焦点营业比重提拔至98%以上。比拟其他主机厂，公司红利本领相对更强。别的，在公司管理方面，外有并购重组的事迹答应，内有股权鼓励，从表里两方面鞭策公司谋划事迹提拔。2019 年前三季度公司事迹实现超预期增加，整年事迹可期。

　　受益于更新换代与航母筹建，我国歼击机市场远景辽阔。公司现有歼击机机型笼罩二代机至四代机，包罗歼-11、歼-15、歼-16、鹘鹰等型号。从数目看，2018 年中国战役机总数与俄罗斯附近，但仅为美国的57%;从组成看，现在美国现役歼击机以三代机和四代机为主，俄罗斯根本为三代机，而中国现役重要是二代机、三代机，但布局性优化趋向显着。基于现在与美俄所构成的代际差距和范例笼罩差距，先辈歼击机型号替换性需求辽阔;另受益于航母的进展，水师对舰载机需求较年夜，公司歼击机系列将来需求景心胸较高。

　　无人机和国产飞机项目渐渐推动，将来有看成为公司新事迹增加点。现在公司在研无人机机型重要有：“白”和“暗剑”。无人机作为将来战役中的要害一环，其研制具有计谋意义。近年，军用无人机市场连结较快速率增加，公司在研产物将来有看占有肯定市场份额。在平易近用航空方面，公司在十余年前便已起头和空客与波音互助，积存了富厚的项目履历，并到场到我国国产飞机ARJ与C919 项目研制中，跟着国产飞机项目稳步推动，将来海内飞机制造业远景辽阔。公司将来平易近机配套营业将受益于国内外航空游客周转量的提拔，由此来带的客机机队的新增需求与替换性需求的增加。

　　红利猜测及投资发起：我们猜测公司2019-2021 年实现收进别离为247.07295.79/ 354.27 亿元，同比增加22.61%/ 19.72%/ 19.77%;实现回母净利润9.25/ 11.56/ 14.33 亿元，同比增24.44%/ 24.98%/ 23.99%;对应19-21 年摊薄EPS 别离为0.66/ 0.83/ 1.02 元，当前股价对应PE 别离为44/ 35/ 28倍。思量到公司作为我国战役机范畴独一上市公司，具有稀缺性与独一性，将来我国战役机市场空间辽阔，公司在研无人机与平易近品项目有看成为新的事迹增加点，公司可以享受较高的估值，初次笼罩，赐与“买进”评级。

　　风险提醒：战役机需求短时间未充实闪现，新机型列装不达预期;军品订价革新不达预期;无人机产物研发和市场开辟不及预期等。