珀莱雅(603605)：大众美妆佼佼者

　　【编者按】 本土品牌中位居前线，股权会合的良好美妆企业：公司定位年夜众护肤，实验“多品牌、多品类、全渠道”结构市场的计谋。公司在行业的市占率靠前，2018 年位居本土品牌第8 位，市占率为1%。股权较为会合，2018年，营收和净利润均以30%以上的高速增加。

　　投资要点：

　　中国化装操行业景心胸高，增加空间辽阔：比年来中国经济放缓激发“口红效应”，行业体现亮眼。凭据Euromonitor 的数据，2018年中国化装品市场范围4104.79 亿元，同比增加12.29%，估计2021年将冲破5000 亿元年夜关。2018 年中国人均化装品消耗金额仅为43.5美元/人，对标天下重要国度，估计中国市场有6 倍增加空间。

　　竞争上风显着，多品牌多品类全渠道笼罩市场：公司产物定位年夜众，与外洋品牌错位竞争;经由过程“自建+投资署理”方法不停拓展品牌与品类矩阵，并线上线下多渠道结构;注意科技研发，将来有看增进新品的开辟和技能的提拔;比年来依附先辈的出产技能、强盛的供给链，服从一起提拔。

　　多方面发力，将来事迹有看保持高增速：品牌：公司“自建+投资署理”品牌，进展跨境购渠道，品牌矩阵富厚，事迹驱动可期。品类：迎风口发力彩妆营业，19Q3 同比增加333.91%，将来或成紧张板块。

　　营销：为逢迎年青消耗者的喜欢，线上线下营销新弄法层见叠出，流量和客户粘度提拔可期。职员鼓励：实行限定性股票鼓励筹划，充实变更公司高管、中层及焦点主干积极性，助力保持营收净利润高增速。

　　红利猜测与投资发起：我们估计公司2019-2021 年的营收增速别离为31.75%/28.71%/37.05% ; 净利润增速别离为34.28%/28.39%/36.08%;EPS 为1.93/2.44/3.34。参考可比公司估值，联合化装操行业近期的高景心胸与公司各方面精彩的体现，授与公司2020 年60-65 倍PE，对应目的价为148.92-161.33 元，授与“买进”评级。

　　风险身分：1.消耗放缓风险。2.市场竞争加重风险。3.品牌拓展不及预期风险。4.线上和单品牌店渠道进展不及预期。