上海建工(600170)公司动态点评：紧抓长三角一体化机遇 19年业绩超预期

　　【编者按】 变乱：2020 年2 月14 日，公司公布2019 年度事迹快报。估计2019 年度实现业务收进、回母净利润和扣非回母净利润别离为2,047.7 亿/37.7 亿/28.82 亿，同比增加20.07%/35.61%/17.73%。

　　营业范围扩大动员事迹年夜幅增加，修建施产业务和修建相干产业营业体现亮眼。公司2019Q1-Q3 别离实现营收471/564.02/488.44 亿元，同增51.57%/19.46%/31.59%; 实现回母净利润13.17/6.40/7.64 亿元，同比变更147.22%/-15.47%/46.52%;实现扣非后回母净利润6.06/7.37/7.20 亿元，同增16.43%/7.54%/44.26%。凭据公司公布的2019 年度事迹快报，2019 年整年估计实现业务收进、回母净利润和扣非回母净利润别离为2,047.7 亿/37.7 亿/28.82 亿，同比增加20.07%/35.61%/17.73%。2019 年公司事迹高速增加重要系公司营业范围扩大带来的营收增加和金融资产公允代价变更收益，此中，修建施产业务和修建相干产业营业体现亮眼，实现营收1600 亿和125 亿，增速为21%和147%。

　　捉住长三角一体化进展机会，公司驻足长三角地区龙头修建企业职位，增进全财产链和谐进展，2019 年条约额逾额完成。公司财产链完备，到场上海市50%以上庞大工程，是长三角地区龙头修建企业。基建施工、基建投资、计划咨询营业方面，长三角一体化的主要使命是共建互联互通综合交通系统，2019 年公布的《交通强国建立纲领》将增进将来基建补短板速率。以长三角交通基建十三五计划完成度来测算2019-2020 各交通基建增速，长三角公路、高速公路、铁路、都会轨道在 2019-2020 两年CAGR 别离为 0.42%、3.72%、15.82%、16.02%。房建施工和房地财产务方面，上海建工长三角主场上风显着，屡次中标三省一市界限地区地块，界限都会房价和房地产开辟投资力度高于焦点都会6.16 和15.25 个百分点，市场空间辽阔。在长三角一体化等市场机会鞭策下，2019 新签条约额逾额完成，累计新签条约3608.47 亿，同比增加18.8%，达2019 年目的总额的109.2%。此中修建施工、计划咨询、修建相干产业、房地产、都会建立投资和其他营业别离为3025.82 亿/187.71 亿/175.38 亿/59.78 亿/65.98 亿/93.80 亿，同比增加22.60%/16.24%/26.38%/-50.24%/-24.19%/52.25%。

　　子公司建工质料分拆上市构成共赢场合排场，提拔团体红利本领。公司于2020年1 月9 日公布通告，拟将全资子公司上海建工质料拆分重组在上交所主板上市。建工质料背靠国资委，是天下第三年夜、上海地域最年夜的商品混凝土出产企业和上海市最年夜的修建构件、地铁管片、市政预制构件出产商，年产能别离到达2500 万和75 万立方米以上，分拆上市有助于深化国资国企革新和提拔子公司透明度、优化财政布局及加速财产结构。对上海建工而言，建工质料回属的建材产业营业板块营收占比力低，增加体现亮眼，自力性强，分拆对上海建工影响范畴有限，利于公司梳理营业架构。别的，分拆后建工质料依托资源市场有看进一步拓展财产结构凸起进展上风，从而提拔上海建工致体红利本领，构成共赢场合排场。

　　投资发起：鉴于2019 公司事迹稳增加，修建施产业务和修建相干产业营业体现亮眼，其子公司建工质料分拆上市构成共赢场合排场，且长三角一体化加速房建、基建进展，及生齿会聚效应提拔房地产需求，长三角一体化将动员公司全财产链协同进展，上海建事情为长三角地域龙头修建企业，将来省表里定单及收进有看高速增加，凭据模子测算，公司收进及毛利率有看提拔，估计 2019-2021 年回母净利润别离为37.71 亿元、41.87 亿元、46.54亿元， EPS 别离为0.42、0.47 元、0.52 元，对应PE 为7.39 倍、6.66 倍、5.99 倍，赐与“猛烈推举”评级。

　　风险提醒：宏不雅政策结果不及预期风险，分拆方案审批风险，房地产政策风险，长三角一体化计划不及预期风险，基建质料年夜幅颠簸的风险等。