8898财经资讯网:通威股份(600438)点评报告逆周期扩产 扩大硅料与电池片领先优势

　　【编者按】 变乱：2020 年2 月12 日，公司通告关于高纯晶硅及太阳电池营业的中期(2020-2023年)进展计划，计划将来加年夜多晶硅与电池片产能建立投进，至2023 年多晶硅与电池片年产能别离到达22-29 万吨和80-100GW。并筹划2020 年3 月起，于成都金堂投资建立年产 30GW 高效太阳能电池及配套项目。

　　点评：

　　电池产线以M12 规格建立，非硅本钱领跑行业，HJT 年夜范围利用马上到临：

　　通威金堂30GW电池片项目全数以M12-210mm硅片尺寸计划建立，并向下兼容166、163、158、156 等硅片规格，因为采纳210 年夜尺寸装备，只管单台装备投资额有所增长，但产线产能年夜幅提拔55%，单GW 投资额反而降落。若包罗PERC+或TOPCON装备，1、二期15GW 单晶PERC 产线和配套办法总投资额80 亿元，单GW 投资额仅为5.33 亿元。公司单晶PERC 电池服从凌驾23%，叠加PERC+或TOPCON，服从可到达24-24.5%，跟着服从提拔和投资额降落，联合公司连续不停的工艺革新与精致化治理，电池片非硅本钱将降落至0.18 元/W，现在行业年夜部门电池片企业非硅本钱高达0.3 元/W，继承年夜幅领先行业。金堂3、四期15GW 电池片产线筹划在国产装备成熟后采纳HJT 工艺，现在公司400MW HJT 中试产线实验运转正常，有看在两到三年内与装备企业协同攻关，将HJT 年夜范围利用。

　　硅料代价趋稳且有看反弹，通威本钱上风凸起，扩产挤占高价硅料市场份额：

　　克日韩国硅料厂商OCI 迫于代价压力，停产韩国5 万吨产线，德国瓦克筹划将美国2 万吨产线改革为电子级。2019 年硅料代价有10 万元年夜幅下滑至7 万元/吨，浩繁高本钱产线不胜重负纷纭停产。需求方面外洋光伏需求仍旧连结连续增加，海内20年年夜几率规复增加，需求向好，海内硅料代价已企稳，在旺季到来时有大概呈现反弹。而通威乐山与包头产线全本钱不敷5 万元/吨，单晶用硅料比例靠近90%，在行业年夜部门企业吃亏的环境下仍旧连结红利。而本通告筹划新建的产能全本钱将低落至4 万元/吨，并根据电子级要求计划建筑，将来N 型单晶用硅料比例可到达40-80%，年夜幅扩产挤占高价硅料的市场份额，提拔公司的财产职位。

　　红利猜测与估值：只管现在硅料与电池片代价处于低位，通威逆周期扩产有看在享受行业进展盈利的同时挤占高本钱产物市场份额，扩年夜领先上风。估计2019 至2021年EPS 别离为0.75/1.00/1.24，目的价20 元，调高至“猛烈推举”评级。

　　风险提醒： 海内光伏政策呈现庞大变革，产物代价降落超预期等。