论股网:新和成(002001)：维生素普涨背景下 再看公司产能布局及盈利预期

　　【编者按】 维生素市场：突发疫情影响下，生物素、VE、VA 均现上涨近期海内维生素品种广泛上涨，配合性的重要缘故原由包罗：1.遭到疫情影响，出产企业复工存在部门延期;2.产物和原质料的运输遭到肯定拦阻;3.部门品种质料、中心体或终产物产能位于湖北;4.产物代价上涨叠加卑鄙对供给不肯定性的担心带来的补库存效应。别的一些细分品种有其涨价的独占缘故原由：

　　VE：此前能特科技停产、间甲酚供给告急下DSM、吉林北沙减产已对供给造成肯定影响，疫情下能特科技位于湖北，停产改革估计将遭到影响，年夜几率超预期延伸;行业补库存意愿较强，特别是欧洲厂商。

　　生物素：此前因部门厂家停产供给已较为告急，行业库存低。疫情影响下复产预期进一步延后，且疫情影响到部门质料及中心体供给，代价估计将继承上涨。

　　VA: 行业库存较低，疫情影响虽较VE 和生物素弱，但厂商复工耽误、运输受阻等影响下，叠加行业低库存，代价仍将上涨或高位震动。

　　当前维生素市场补库存意愿猛烈，复工耽误、运输受阻、成交量低的环境下，代价变更存在较强的不肯定性，需紧密存眷各个市场主体的代价政策及复工、运输希望，存眷市场现实成友爱况。

　　公司环评信息及产能梳理

　　我们在2019 年5 月颁发的新和成深度陈诉中具体梳理了公司各个产物的产能及各项目标环评环境，至今已有9 个月，时代公司再次新增了多个项目，部门已计划项目也有新希望，我们在此从头梳理了公司新昌、上虞、潍坊、绥化四年夜出产基地的各子公司在建及新增项目，及各项目标产能及希望环境。

　　与2019 年5 月比拟，公司新增项目重要为喷鼻精喷鼻料板块(山东新和成药业有限公司)，产物包罗但不限于紫罗兰酮、柠檬醛技改扩建、薄荷醇、吐纳麝喷鼻等，别的还包罗黑龙江生物发酵辅料配套项目等。新希望项目重要包罗山东维生素E、蛋氨酸等项目。

　　红利猜测

　　我们根据公司环评信息、汗青报表及偕行业可比公司对应产物毛利率对公司各营业板块红利举行拆分，盘算出各板块的毛利率以后，将时代用度等根据各版块的营收占比分摊到各个营业板块估算公司各版块及各产物的净利润程度，效果见下图及下表。

　　估计公司2019、2020、2021 年回母净利别离为23.2、33.1、38.3亿元，对应PE 23、16、14 倍，保持买进评级。

　　风险提醒

　　猪瘟禽流感等影响需求风险、疫情影响公司出产谋划风险、宏不雅经济年夜幅颠簸风险、行业竞争加重风险、新产物投产不及预期、产物涨价预期没法兑现风险。