股民汇:奥福环保(688021)国内蜂窝陶瓷载体龙头 赛道的领跑者

　　【编者按】 奥福环保为海内蜂窝陶瓷载体龙头企业，公司建立于2009年，并于2019 年在科创版上市，重要产物包罗蜂窝陶瓷系列产物和VOCs 废气处置惩罚装备。公司重点研发并财产化柴油车尾气处置惩罚焦点部件年夜尺寸蜂窝陶瓷载体，冲破多年来外洋厂商对年夜尺寸蜂窝陶瓷载体系体例造技能的把持，弥补了海内空缺。

　　公司2016-2018 年收进与回母净利润复合增速别离为64%、176%，主业务务毛利率连结在46%以上。

　　重要看法：

　　海内蜂窝陶瓷载体龙头，自立研发冲破外洋把持柴油车尾气处置惩罚是年夜气污染防治的重中之重，此中柴油车年夜尺寸载体技能附加值较高，单元体积代价较高，是以毛利率更高。公司深耕于柴油车用蜂窝陶瓷载体的研发和出产，已冲破外洋把持，获得的型式批准证书数目仅次于NGK 和康宁，位于海内载体厂商首位。2016-2018 年，奥福环保所出产的 SCR 载体数目在海内商用货车(尽年夜大都为柴油车)载体市场的占据率别离为3.50%、8.06%、9.49%。

　　公司有看受益于尺度进级带来的市场空间骤涨现在，海内汽车尾气排放尺度正由国五尺度渐渐进级到国六尺度，蜂窝陶瓷载体市场空间将由约30 亿元敏捷增加至约112 亿元，国五到国六尺度进级带来的市场空间增加约3 倍。公司作为海内蜂窝陶瓷载体龙头，连续推动技能研发和市场开辟，研发用度率连结在6%以上。公司受益于尺度进级，同时进一步扩年夜产能，抢占市场份额。2018 年公司乐成切进北美汽车后市场，境外贩卖由小范围出口到批量供货，出口收进增加500%。

　　将来两年看一倍发展空间

　　轻型汽车和都会车辆的国六尺度将于2020 年7 月1 日实行，重型柴油车国六尺度将于2021 年7 月1 日实行，估计公司的主力产物年夜尺寸蜂窝陶瓷载体的销量将于2021 年年夜范围增加，我们估计公司2019-2021 年回母净利润别离为5630 万元、8497 万元、14414 万元，同比增速别离为20.4% 、50.9%、69.6%，EPS 别离为0.73 元、1.10 元、1.87 元，2020年2 月3 日收盘价对应2019-2021 年PE 为50X、33X、19X。

　　可比公司2020 年PE 均匀值为59 倍，我们赐与奥福环保2020年50 倍PE，将来1 年目的价为54.97 元，将来一年上行空间52%，将来两年看翻倍空间。初次笼罩，赐与“买进”评级。

　　风险提醒

　　客户会合度较高的风险;商用车产销量颠簸较年夜的风险;新能源汽车行业进展较快带来财产格式变革的风险。