中亿财经网期货:城发环境(000885)投资价值分析报告河南垃圾焚烧龙头：后来者居上

　　【编者按】 城发情况是河南投资团体在底子办法范畴的上市平台。公司最初的资源运作始于2009 年，河南投资团体控股的同力水泥借壳春都股分上市;2017年经由过程庞大资产重组，置出同力水泥，置进许平南高速公司;2018 年改名为城发情况，起头结构环保范畴。公司的进展进程充实的表现了河南投资团体乃至河南省对该上市平台的定位，也在肯定水平上表现了河南省底子办法建立进展历程与偏重点。

　　许平南高速公司是当前上市平台的主体资产，红利程度高，可供给稳固的现金流，为公司将来在环保基建范畴投资供给了强盛的资金撑持。公司卖力许昌至平顶山至南阳高速公路、安阳至林州高速公路、林州至长治(省界)高速公路的运营治理，运营里程255 千米。凭据2018 年年报，高速公路收进占比76%以上，毛利率60%，ROE23%，在高速公路同业公司处于中上程度;公司谋划性现金流净额约为12 亿/年，可以支持肯定水平的资源开支。

　　区位上风显着，2019 年河南省拿单市占率为42.9%;现在公司在手1.5 万吨垃圾点火发电项目，2020 年后运营收进将明显增长。河南省2018 年末垃圾点火产能唯一7900 吨/日，总量处于天下中等偏下程度，比拟其他三小我私家口年夜省广东/山东/江苏的垃圾点火处置惩罚产能在2017 年末就已达3.4/3.7/4.3 万吨/日;2018 年2 月河南省公布《河南省静脉财产园建立三年举措筹划(2018-2020 年)》，提出到2020 年垃圾点火处置惩罚占比凌驾50%(2017 年仅为5900 吨/日，占比15.36%)。河南省当前正加快推动垃圾点火项目事情，2018、2019 年招标7、23 个，范围达5600、27850 吨/日，此中城发情况2019 年中标11950 吨/日，市占率达42.9%。

　　红利猜测、估值与评级：我们采纳分部估值法，估计公司2019-2021 年的高速公路业务收进21.57/23.06/24.21 亿元，回母净利润别离6.10/6.62/7.11亿元;垃圾点火运营收进0.08/0.76/3.70亿元，回母净利润别离0.02/0.17/0.83亿元;别离参考可比公司估值，赐与公司2020 年公道市值62.41 亿元，对应目的价12.57 元，初次笼罩赐与“买进”评级。

　　风险提醒：宏不雅经济承压致车流量不及预期;垃圾点火运营尺度提拔致本钱上升，补助退坡收益补足不实时致红利受影响;新项目投产进度不及预期;公司存在信批再次疏漏的大概。