配资114查询:兴蓉环境(000598)低估值稳健成长 水务环保并进

　　【编者按】 成都会水务龙头，环保板块增加加快

　　兴蓉情况是成都会国资委控股的成都会水务龙头，主营供水(2018 年供水量占成都86%)及污水处置惩罚(2018 年产能占成都会92%)，同时积极拓展垃圾点火发电、垃圾渗滤液处置惩罚等环保营业。成都“十三五”计划推动自来水厂和配套供水管网建立，加速老旧管网改革，满意生齿流进动员的成都会用水需求提拔。我们估计2019-2021 年公司现实供水产能从304 万吨/日增长至402 万吨/日，污水处置惩罚产能从344 万吨/日增长至367 万吨/日，垃圾点火产能从3,900 吨/日增长至9,300 吨/日。猜测2019-2021 年EPS为0.36/0.41/0.46 元，CAGR 为11%，赐与“增持”评级。

　　供水营业稳中有升，产能开释驱动事迹增加

　　受益于四川省内供水及污水处置惩罚需求不停扩大，公司供水及污水在建产能富足。停止19 年11 月，公司投运供水产能到达304 万吨/日，在建项目产能98 万吨/日，公司估计2021 年完成投产，对应产能弹性32%。2018 年公司供水营业毛利率为49%，年夜幅高于可比公司均匀毛利率30%，我们估计2019-2021 年供水营业营收20/21/23 亿元。我们估计公司管网工程营业营收近三年连结增加，2016-2018 年CAGR 到达33%。

　　污水营业储蓄富足，产能投产孝敬新增量

　　停止19 年11 月，公司在成都会中央城区污水处置惩罚产能240 万吨/日，异地污水处置惩罚产能103.5 万吨/日。公司重要经由过程并购、签署PPP 定单得到异地项目，在四川省内其他市县、省外市县都有营业结构。现在在建/拟建产能为63.8 万吨/日，公司估计将于2020-2022 年间连续投产，对应产能弹性19%，我们估计2019-2021 年污水处置惩罚营业营收13/15/16 亿元。

　　环保板块连续结构，有看成为新的增加点

　　公司环保营业以垃圾点火和垃圾渗滤液处置惩罚为主，重要在成都结构，此中垃圾点火已投运产能3,900 吨/日，在建/拟建产能8,400 吨/日，公司估计在建项目在2022 年前全数投产，产能投产驱动收进增加，我们估计2019-2021 年营收别离为3/3/6 亿元。垃圾渗滤液处置惩罚已投运产能3,630吨/日，在建产能2,000 吨/日，2016-2018 年垃圾渗滤液处置惩罚单价提拔提振毛利率，我们估计2019-2021 年处置惩罚单价稳定，毛利率保持稳固，实现营收2/3/3 亿元。

　　项目优良产能富足，初次笼罩赐与“增持”评级我们估计2019-2021 年净利润别离为10.9/12.2/13.7 亿元，CAGR 为11%，当前股价对应PE 估值13/12/11 倍。参考可比公司2020 年12.5 倍的均匀P/E，思量到公司重要谋划地区成都生齿连续流进，将来收益妥当，赐与20 年12-13 倍 P/E，目的价4.92-5.33 元，赐与“增持”评级。

　　风险提醒：垃圾发电电价下调风险;项目投产进度不达预期