零股财经网:江西铜业(600362)现金流强劲外延并购可期

　　【编者按】 “三年立异倍增筹划”激活公司进展动能，跟着2019 年铜价底部的三次并购，公司打开外延发展空间，权益铜矿储量和产量均增加60%。叠加在建产能渐渐达产，铜矿/阴极铜/铜材均迎来稳固上升期，铜价上涨周期中红利充实开释。赐与公司目的价22.60 元，保持“买进”评级。

　　需求好转叠加供应紧缩，铜价上行时代江西铜业最具弹性。地产完工修复和汽车景心胸回升，铜消耗肯定性回热，TC/RC 和硫酸代价同步低位运行，CSPT 团结减产，估计海内精铜缺口将扩年夜，叠加库存低位，估计2020 年铜价上行至6400 美元/吨。

　　回忆2016 年至今的七轮铜价上涨周期，江西铜业在海内年夜型铜上市公司中弹性最高。

　　坐拥海内最年夜铜矿，外延收购天下级铜企股权，精准掌握低点扩大机会。停止2018年具有铜矿权益储量1380 万吨，德兴铜矿为海内最年夜铜矿，C1 本钱位于环球前20%。2019 年低点收购独一有产量扩大的天下级铜企FQM18.02%股权，其铜资本储量/产量环球占比为7.0%/3.4%，对应公司权益铜矿储量和/产量均增加60%以上。

　　冶炼铜范围技能领先，本钱低位助力红利连续开释。公司是环球最年夜的铜冶炼和铜加工企业，范围上风明显。连续的研发投进下，铜冶炼综合接纳率、冶炼感化率和吨铜综合能耗均位居天下第一，行业最低的冶炼本钱助力公司红利连续开释。

　　并表恒邦股分，打造黄金平台，助力三年计划构成。2019 年公司收购国兴铜矿和恒邦股分，构成170 万吨阴极铜产能，跟着恒邦股分优良黄金资本的注进，估计2018-2023 年公司阴极铜/黄金产量CAGR 为4.6%/23.8%。为完成“三年立异倍增筹划”的目的，估计公司还必要进一步外延并购优良资产，妥当的财政布局可供给有力支持。

　　风险身分：铜矿扩建不及预期，外延并购不及预期，铜代价颠簸风险。

　　投资发起：跟着公司产量范围扩大，受益于环球领先的低铜矿本钱和较高铜矿自给率，具有冶炼范围/本钱上风的公司在铜价上行时代最具红利弹性。思量到铜加工费下调的影响，我们下调公司2019-2021 年回母净利润猜测至26.5/32.6/39.0 亿元(原猜测值为31.0/36.7/42.7 亿元)，对应EPS 猜测别离为0.77/0.94/1.13 元。综合PB/ROE、PE 和EV/EBITDA、市值产量比和DCF 现金流模子等估值法，获得公司股价公道范畴20.7-22.7 元。思量公司的行业职位及外延扩大趋向，赐与将来一年目的价22.60 元(对应2020 年24 倍PE)，保持“买进”评级。