中亿财经网股票:中国国旅(601888)业绩预增稳健 三亚店增势强劲

　　【编者按】 变乱：

　　中国国旅公布2019 年度事迹快报，2019 年公司实现回母净利润46.5 亿元/增加50%，扣非后回母净利润39.4 亿元/增加25%，略低于我们此前预期(回母净利润48 亿元，扣非40.4 亿元)。此中，2019Q4 实现回母净利润4.58 亿元/增加17.6%，扣非后回母净利润5.27 亿元/增加16.6%。

　　批评：

　　1、喷鼻港机场体现较弱，Q4 事迹增速略低于预期。2019 年国旅实现回母净利润46.5 亿元/增加50%，此中因让渡国旅总社带来非常常损益7.6 亿元，扣非后实现回母净利润39.4 亿元/增加25%。2019Q4 公司扣非后回母净利润增加16.6%，较前三季度(26.9%)放缓，或因：1)8-12 月喷鼻港国际机场客流下滑14%，10-11月年夜陆赴港旅客下滑52%，喷鼻港机场烟酒免税贩卖额下滑，但公司仍需付出保底房钱造成吃亏;2)员工奖金等时代用度重要会合于四序度。

　　2、三亚、广州机场体现凸起，京沪店连续增势。Q4 中免海免展开四店团结促销(8.5-9 折)与节日促销，估计三亚店Q4 收进增速在57%摆布，利润增速低于收进增速，整年估计收进110 亿/同比增加约37%;北京机场估计免税收进约89亿元/同比增加约20%，上海机场估计免税收进约150 亿/同比增加约22%，白云机场估计免税收进约19 亿元。

　　3、投资发起：Q4 三亚店收进增加靓丽，但事迹增速略有放缓，重要是喷鼻港机场吃亏和年末用度而至。国旅来岁事迹增加依旧看点颇多：1)强劲的内生增加;2)海免并表及整合的增量;3)北京年夜兴机场、浦东机场卫星厅、广州机场和其他二线机场孝敬。估值也有再提拔的时机：1)市内店对国人开放政策落地;2)海南自贸港建立政策出台，中短时间利好离岛免税;3)外资和海内长线资金加年夜设置。我们估计2020/2021 年回母净利润为50.5/60.8 亿元(假定海免2020 年起头并表)，同比增加9%/20%(剔除观光社剥离影响，事迹增加28%/20%)，对应PE 估值为36x/30x，保持“猛烈推举-A”评级。

　　4、风险身分：宏不雅经济风险;政策风险;新渠道红利改进不及预期。