年代期货之家:华特气体(688268)特种气体国内主导者 乘半导体国产化浪潮加速成长

　　【编者按】 华特气体是一家甚么样的公司?竞争上风在那里?

　　公司主业务务以特种气体的研发、出产及贩卖为焦点，辅以一般产业气体和相干气体装备与工程营业。产物遍及用于半导体、表现面板、光伏能源、光纤光缆等行业，此中半导体范畴特种气体约占特气收进的70%。

　　2016-2019Q3，公司别离实现业务收进6.5、7.8、8.1、6.1 亿元。同期净利润别离为0.38、0.49、0.68、0.64 亿元，同比别离增加-24.6%、26.4%、39.9%、46.0%，将来跟着半导体国产化历程加快，公司有看迎来加快发展的阶段。

　　公司的焦点竞争上风在于客户的认证壁垒和合成、纯化、混配等出产环节的know-how。公司客户涵盖了中芯国际、华虹宏力、长江存储、台积电、京东方等海内一线着名客户。还进进了ASLM、英特尔、美光、德州仪器、海力士等环球领先的半导体企业供给链系统。客户对气体供给商的选择均需颠末审厂、产物认证 2 轮严酷的考核认证，周期长达 2-3 年;在与气体供给商创建互助干系后不会容易调换气体供给商。

　　特气行业的市场空间有多年夜?

　　2017 年环球特种气体市场范围241 亿美元，同比增加11.55%，此中电子特气市场范围到达约178 亿元，2010-2017 年中国特种气体市场均匀增速达15.48%，估计2022 年海内特气市场将到达411 亿元的范围。

　　集成电路和表现面板对电子气体的需求共占卑鄙总需求的79%。在半导体行业，电子气体的需求占半导体质料需求的14%，是仅次于硅片的第二泰半导体质料。

　　公司将来的增加点在那里?

　　一是行业范围的扩大：凭据我们的统计，2019 年处在产能爬坡的晶圆厂有13 座，别的另有12 座晶圆厂于2019 年投产，将来几年行业产能的增长将响应的动员特气的需求增长。同时跟着制造工艺制程的飞速进展，对电子气体的纯度要乞降气体质量稳固性要求也愈来愈高，跟着半导体系体例程节点的进一步缩小，每片晶圆的本钱愈来愈高，特种气体的斲丧量也渐渐增多。

　　二是来自于公司本身品类的增长：公司如今已有20 几种特气实现了入口替换，近来几年连结每一年研发推出2-3 种新气体的节拍。如今另有13种气体项目在研。

　　红利猜测：我们估计公司2019-2020 年净利润别离为0.88 亿、1.43 亿、1.79 亿，对应PE 为74.4X、45.7X、36.5X。初次笼罩，授与公司2020 年73 倍PE，目的代价86.87 元。

　　风险提醒：海内半导体投资不及预期、公司新品开辟不及预期、外洋公司代价竞争加重。