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机器人:机器人新品迭出,综合实力支撑稳步发展

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-09-12

公司工业机器人（300024）业务总体保持较快发展态势:公司2016年重点推广机器人系列化新产品,包括国际领先的复合型机器人、人机协作的7自由度机器人、人工示教的6轴并联机器人等,2016年上半年工业机器人业务销售收入增速为27.53%。目前看市场对具有一定技术含量的成熟产品仍然保持旺盛需求,2015年该业务收入5.17亿元,我们预计2016年该项业务依然保持较快的增长态势。

公司在国内率先推出的复合机器人业已获得批量订单:全新的轻载复合机器人基于移动机器人及工业机器人融合研发,采用视觉误差补偿等技术,满足了企业数字化智慧工厂对整个机械结构运动精度的苛刻要求,解决了因多个运动单元的误差累积而造成精度不达标的问题,拓展了机器人的应用适应性。产品一经推出就获得了近50台的批量市场订单。该产品未来在电子、能源、电商、机械等领域会广泛应用,价值量较高,市场前景看好。

公司推出多种服务机器人得到市场广泛的认可:新一代迎宾展示机器人是一款工作于室内环境的,用于迎宾、接待、引领、讲解工作的智能型服务机器人,现已广泛应用于售楼处、企业展厅、银行等场景。银行助理机器人可应用在银行大堂,具备前视觉识别、后视觉领路功能,从而胜任迎宾导引工作,目前该款机器人广泛应用于华夏银行（600015）的总行和各个支行。送餐机器人具有自主充电、自主导航、自动避让、自动送餐等实用功能,能够代替或者部分代替餐厅服务员为顾客服务,能够减少服务人员数量,提升餐厅的品牌形象,具有较高的经济价值。公司拥有相关服务机器人的成熟技术,在市场上拥有良好的声誉,产能上可以满足市场需求快速释放,结合市场形势分析,我们认为服务机器人将迎来一个快速发展的浪潮。

智能物流领域具有战略发展的综合竞争力:物流与仓储自动化成套装备业务2015年收入为4.2亿元,2016年上半年收入增速为6.73%,表现平稳,不过公司智能物流装备的市场推广取得战略性成果,自主研发的交叉带式分拣机、双层堆垛机、环形穿梭车及智能物流协调控制系统等新产品在电子电器、快速消费品、医药、食品等领域实现应用。尤其值得关注的是新松智能制造和京东智能物流中心生态系统的建设,由新松提供智能仓储及高速分拣设备,共同研发的先进物流技术,应用于未来京东在国内建设的仓储物流配送中心,并由新松承担设备制造生产与项目实施。鉴于京东巨大的物流系统智能化需求前景,我们认为这项合作显然具有积极的战略意义。

自动化装配与检测生产线及系统集成稳步增长:该项业务也是公司三大主业之一,2015年收入规模为5.47亿元,2016年中期2.92亿元,同比增长12.35%。公司自主研发集成创新的智能测量建模加工一体化技术已经实现小批量生产,达到国际先进水平。该项业务也是数字化工厂的有机构成之一,前景看好。

公司向数字化工厂业务发展具有综合优势:公司采用自主研发的轮胎行业专用EMS系统(电动单轨天车系统),以机器人与智能制造装备可靠性高、柔性强等特点,结合智能调度控制系统,为轮胎行业推广数字化工厂奠定良好基础,目前该解决方案已在美国轮胎制造厂商实现应用。此外,公司运用机器人与智能制造装备为汽车发动机制造厂商提供数字化工厂服务,该项目充分利用设备自动化与信息化的深度融合技术,实现了客户产品的全制造周期信息、质量追踪,成功助力客户全面提升市场竞争力。截至2015年底,公司已向国家知识产权局申报,但尚未授权的专利300项,其中发明专利296项,外观设计4项,我们认为公司技术基础宽阔,产业系列完整,向数字化工厂挺进具有较强的先发优势。

国内机器人龙头将走向世界:公司上市以来持续保持较高强度的研发投入,从而不断强化可持续发展基础。公司自主研发的数字化工厂、柔性多关节机器人、复合型机器人、智能服务机器人、医疗辅助机器人、3D打印设备等新产品正在不断扩大规模和提升档次,加速市场推进。公司计划采用内生式增长和外延式拓展相结合的方式加速发展,我们认为合适的战略将助于把公司打造为全球领先的综合性机器人企业。

具备可持续发展实力,维持“增持A”投资评级:综合考虑公司未来预期,我们调整2016-2018年每股收益分别为0.28、0.32、0.38元。公司在行业内已经形成综合竞争优势,在中国制造业升级的大背景下,稳步发展可期,我们维持“增持一A”投资评级,6个月目标价为27元,相当于2016年84倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济下滑导致需求不振,行业竞争不断加剧导致盈利水平下降,项目进展低于预期等。

沈阳机床跟踪报告:数控机床龙头企业,中国“工业4.0”的主力

类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮 日期：2016-06-08

德国总理访华,中德工业制造势必将会对接。德国是工业4.0的发源地,此次德国总理访华并将访问沈阳,势必将德国工业4.0与中国制造2025进行对接,将有利于中国制造业的升级。

坐落东北,静待政策红利。公司在中国工业传统地区-东三省。早在2014年国务院发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》,其中提到支持东北国企改革先试先行,大力发展混合所有制经济,并对139个基础设施、基本公共服务、战略性基础性产业等领域的重大项目做出了部署。目前,东北振兴正迎来难得的历史机遇,中央高层对东北振兴高度重视,公司将收益于政策红利的影响,未来更有发展潜力。

我国数控机床前景广阔。数控机床是工业4.0的主流方向。经过30多年的跌宕起伏,我国早已是是机床的生产大国。但由于数控机床是装有程序控制系统的自动化机床,是经过编码处理后控制机床的动作,来实现零件加工。而我国一直受制于技术壁垒,一直没有成为生产强国。近年来,通过向美、日、德等发达国家引进技术以及着力自主研发,我国数字机床占比不断提升。

i5数控系统是公司的核心技术。作为目前国内机床行业的龙头企业,公司产值常年排名世界前20位。目前公司的主营业务是金属切削机床,包括数控机床和普通机床两大类。其中数控类包括数控车床、数控铣镗床、立式加工中心、数控钻床、激光切割机等。而i5数控系统为中国机床的领先技术。所谓的i5数控系统,即工业化、信息化、网络化、智能化、集成化有效的集成,以达到系统误差补偿、控制精度达到纳米级、产品精度在不用光栅尺测量的情况下达到3μm。

我们认为:公司随着国家的产业政策,以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2016和2017年公司的EPS分别为-0.133元和-0.094元。结合行业当前估值水平,我们给予沈阳机床（000410）“强烈推荐”评级。风险提示:1、机械市场需求下降,导致机床销售下滑,影响公司业绩;2、海外市场需求疲软,公司机床出口不振;3、“工业4.0”发展受到限制,影响公司业务发展。

中直股份:军用领域缺口巨大,中航工业集团直升机唯一平台前景广阔

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2016-10-18

军用直升机缺口巨大,公司将直接受益:据美国战略之页网站报道,中国已经列装了100架以上的武直-10武装直升机,并称陆军所有陆航旅都将装备武直-10。中国计划最终让陆军装备3000架现代化直升机,其中超过500架为武直-10,2500架其他机型。目前,我国军用直升机数量仅为美国的1/7,未来需求空间巨大。随着武直-19、武直-10的逐步搭配列装、以信息化作战为建设方向的立体式作战模式将进一步扩大我国军用直升机的需求,公司将直接受益于我国军用直升机的需求爆发。

中航工业旗下唯一直升机平台,注入预期强:中直股份（600038）是中航工业集团旗下的唯一直升机平台,是我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地,是军用国内直升机的龙头企业。中航工业集团旗下涉及直升机业务和资产众多,包括昌飞、哈飞、中航工业直升机所、天津直升机等。其中中航工业集团的旗下的昌飞、哈飞以及其他公司院所目前已经注入了部分科研院所和公司。未来不仅是哈飞、昌飞、惠阳等,包括整个中航工业集团旗下的直升机业务和资产都有望注入公司。

公司旗下直升机产品丰富,军、民领域未来发展前景广阔:公司旗下直升机产品丰富,业务范围广。公司是国内航空产品制造业中少数能够依托自主研发、引进、消化国际先进技术,实现产品国际取证和销售的生产企业,已经发展成为一个拥有Y12轻型多用途飞机、Z9系列直升机、EC120直升机和转包国外航空产品四大系列产品,主要型号包括直-8,直-9,直-11,AC311,AC312,AC352,Y12,EC120直升机等。同时公司与国际厂商进行了充分合作,与中法合作预研直-15,子公司为空客中国和其在中国境内及境外的空客关联公司和其它顾客提供飞机零部件的工程研究、开发、设计和咨询服务和相关工程师培训服务,以及提供其他相关技术咨询服务。同时参股子公司哈尔滨哈飞空客复合材料制造中心有限公司为空客提供复合材料飞机零部件。

公司直升机产品线丰富,未来直升机业务发展空间广阔。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价55.00元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.92、1.16、1.6,对应PE分别为45.4、36.1、26.1。

风险提示:军民领域直升机需求低于预期。

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鞍钢股份:1季度业绩同比由盈转亏,环比大幅好转

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

报告要点

事件描述

鞍钢股份（000898）发布2016年1季报,报告期内实现营业收入112.74亿元,同比下降24.64%,营业成本104.87亿元,同比下降19.96%,实现归属于上市公司股东净利润-6.15亿元,去年同期为0.19亿元,实现EPS-0.09元。

事件评论

钢价同比仍处低位+原燃料跌幅相对较小,1季度仍旧亏损: 1季度钢价虽有反弹但同比仍处于低位,国内钢价综合指数同比下跌18.19%,公司钢材产品销售价格比上年同期也应有所降低,而在产品销量端,估算公司一季度产量同比下降约1.79%,其产销量情况也是弱于去年同期的,因此,公司1季度营业收入同比下降24.64%。另一方面,成本端同比跌幅仅为19.96%, 原因是公司所采购的原材料价格同期降幅小于钢价降幅,收入端弱于成本端的表现,致使毛利率较去年同期减少5.44个百分点,进而毛利润同比增亏10.72亿,这构成了1季度业绩同比恶化的主因。同时,公司作为行业龙头, 调价政策相对于强劲的1季度反弹行情相对滞后,这导致公司产品阶段性价格并未享尽钢价上涨的全部红利。即使三项费用同比节省2.47亿,也无法对1季度业绩由盈转亏格局产生太大影响。最终,公司1季度实现归属于上市公司股东净利润-6.15亿元,同比增亏6.34亿。

受益于1季度钢价持续反弹,业绩环比大幅好转:环比方面来看,公司1季度业绩改善明显,环比盈利增加30.90亿,主要源于行情转好所致:1)1季度钢价环比上涨7.25%;2)估算公司1季度产量环比增长约11.87%。量价齐升之下营收水平自然环比大幅改善;3)同时,1季度矿价相对钢价整体表现较为弱势,1季度矿价环比下跌2.56%,这从成本端给公司扩展了一定的盈利空间,随之公司主业毛利润环比增加18.15亿。

预计公司 2016、2017年EPS 分别为0.02元和 0.09元,维持“增持”评级。

利源精制:东北铝业龙头,轨道交通有望成为业绩新亮点

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-04-06

投资要点

公司2015年业绩保持高速增长。公司全年实现销售收入229679.31万元,同比增长18.86%;全年实现净利润47809.17万元,同比增长20.17%。公司主营业务三大块:工业铝型材、建筑铝型材、深加工铝型材,营业收入占比分别为45%、28%、27%。公司业绩高速增长原因:1、产销量持续上涨,2、高端深加工产品比重不断上升。2016年3月30日发布1季度盈利预测:净利润9200万元至11000万元,增长幅度为5%至25%,上年同期业绩为净利润8823.08万元。

公司不断优化产品结构,维持高的销售净利率和净利润增速。公司通过不断的转型升级和优化产品结构,销售毛利率、净利率一直稳定上升。2015年销售毛利率、净利率以及归母净利润同比增速分别为35.77%、20.82%、20.17%。

公司2013年募投建设轨道交通车体材料深加工项目完成,形成新的产能和利润增长点。公司16000T 单动挤压机经过一年的安装和试机,达到合同要求,于西马克签订验收合格证书,标志着公司三期的整个项目竣工,也标志着世界最大的挤压机坐落在辽源市利源精制（002501）,也是我国挤压机进口最多的铝挤压厂。

2015年公司期末货币资金4.38亿元,同比减少84%,主要用于轨道交通车辆制造工程项目建设。公司2015年6月发布非公开发行A股预案,募集资金40亿元用于项目建设。鉴于当时资本市场动荡,定增预案取消。2016年3月重启定增,募集资金37亿元,用于项目建设。在募集资金没到位之前,公司目前项目建设经费来源于自有货币资金,彰显了公司对本次向轨道交通整车制造转型升级的决心。本项目建成后,公司具备年产客运轨道车辆1000辆(包括动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆)、铝合金货车1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力,将形成高端装备制造能力,进一步提升公司铝型材深加工水平。

全球轨道交通行业发展潜力大,有望成为公司新的利润高增长点。2015以前全球轨道交通装备市场规模仍将保持年均2%~2.5%的增长速度,未来增速有望达到2.7%。中国企业在全球铁路设备制造商中的市场份额约为10%。由于中国企业制造的轨道交通装备具有品种齐全、性价比较高、售后服务体系完善等多种优势,预计未来在全球市场中的份额将会进一步提高。

公司借助三井物产,打通海外轨道交通销售渠道,盈利空间巨大。“轨道交通车体材料深加工项目”形成了公司从铝型材到车头车体的完整产业链生产能力。公司与三井物流有长期稳定的合作,基于以上基础,公司与三井物产签署了《轨道交通制造项目协议书》,公司负责提供轨道车辆制造所需土地、工厂设备等的投资;三井物产金属负责提供制造技术人员,以及轨道车辆制造技术、设计、自动化系统等技术信息,同时负责整车的销售工作,为公司的海外销售打开新的渠道。

盈利预测与评级。公司不断深化产品结构,深耕轨道交通从车体材料到车辆制造整条产业链。随着国内技术进步以及对全球轨道交通市场渗透率的提升,国产轨道交通车辆有望成为公司未来主要的盈利点。我们预测公司2016,2017年净利润分别为5.98亿元,7.77亿元,EPS分别为0.63,0.82元。给予公司2016年25-30倍PE,目标价15.75-18.80元,给予“推荐”评级。

风险提示。国内经济增速下滑超预期,定增项目业绩释放不及预期。

亚泰集团:传统业务发展平稳,医药领域转型可期

类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：王丝语 日期：2014-10-30

亚泰集团（600881）28日公告因拟调整14年度非公开发行股票的价格,定向增发价格由3.47元/股调整为4.15元/股,参与对象you北方水泥、吉林敖东（000623）、华安基金、长春城发、冀东水泥（000401）、金塔投资6名特定投资者,后续经公司股东大会审议通过并经中国证券监督管理委员会核准方可实施。

非公开发行改善财务状况,利好医药板块扩张。公司此次股权融资募集资金24 亿元左右,其中23 亿元用于偿还银行贷款,剩余补充流动资金,以缓解财务压力。公司此次非公开募集资金主要从两点出发:1)优化公司权益结构,改善财务状况。发行后公司资产负债率将从13 年的75.33%降至69.73%,有效增强公司抗风险能力;降低年财务费用约1.38 亿元,提高盈利能力,改善公司财务状况。2)补充流动资金,为公司战略转型医药行业提供良好资金保证。公司一直大力发展Vero 细胞流感疫苗、Rg3 针剂和保健食品等项目的研发,近年来因公司承担了较高的债务成本,阻碍了公司转型步伐。通过本次股权融资,将有力地推动公司产业结构的转型升级,为医药板块后续发展提供良好资金保障。

打造医药支柱产业,未来业务转型可期。公司有一个药物研发中心、三个生产企业和一个药品连锁零售企业,未来有意打造医药支柱产业,实现公司业务扩张。8 月份公司公告与江苏威凯尔医药科技签订合作框架协议,合作进一步凸出公司逐步转型的意愿。10 月份公司人用禽流感(H5N1)全病毒灭活疫苗(Vero 细胞)获得药物临床试验批件,医药研发领域取得新进展。公司目前积极加强自身医药研发、生产、零售等领域的实力,产品涉足中药、化药和保健品等领域。未来公司医药业务有望成为发展重点,带动业绩和估值的双重提升。

水泥地产稳步发展,产业布局完善。上半年公司水泥收入27.6 亿元,水泥吨均价318 元/吨,吨毛利77 元/吨,业绩下滑的主要原因是销量下降。我们预计下半年东北水泥价格高位回落,吨毛利将低于去年同期水平,叠加地产需求疲软导致水泥需求下滑,盈利水平同比回落。地产方面上半年收入12.9 亿元,同比增长31%,毛利4.4 亿元,同比增长80%,毛利率34%创6 年来最高水平。地产收入贡献主要来自沈阳地区开放房地产收入;我们预计下半年收入仍将高增长,主要来源为南京和天津地区开发的房产项目。公司产业布局完善,已经形成水泥、房地产、医药、煤炭、金融等领域共发展的格局。

盈利预测与评级。公司传统行业建材和地产业务发展平稳,考虑到未来公司医药产业的扩张转型可期, 我们维持公司14-16 年EPS0.10/0.16/0.30 元( 增发摊薄后EPS0.073/0.117/0.219)元,维持“增持”评级。

长春高新:业绩稳健增长,新产品培育助未来高增长

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：高建 日期：2016-08-12

2016年中报:

长春高新（000661）发布2016年中报:2016年上半年实现营业收入12.76亿,同比增长18.74%;实现归属上市公司股东净利润2.15亿,同比增长22.17%,归属上市公司股东扣非净利润2.14亿,同比增长22.83%。

实现EPS:1.49元,二季度业绩符合预期。

从产品结构来看,生物制药业务增长较好,中药和地产业务增长平稳,主营毛利率略有提升。公司生物制药包括生长激素、促卵泡激素、疫苗,共计实现收入7.6亿,同比增长25.28%,毛利率高达89.75%(+1.3%)。中成药实现营业收入2.74亿,同比增长8.35%,毛利率78.92%(+1.54%),房地产业务实现营业收入2.29亿,同比增长12.46%,毛利率53.98%(-0.35%);服务业实现营业收入0.13亿,同比增长13.05%,毛利率71.26%(+25.01%)。

研发投入增加,费用率略有上升:公司上半年研发投入1.17亿,同比增长38.03%,管理费用率16.22%,同比增长0.76个百分点;销售费用率31.82%,同比下降0.2个百分点,公司上半年完成配股融资,极大的改善公司财务状况,财务费用率-0.6%,下降0.11个百分点,整体期间费用率47.44%,同比增长0.4个百分点,略有上升。

子公司金赛药业的生长激素为公司未来主要高增长驱动力。2016年上半年金赛药业实现营业收入6.27亿,同比增长30.42%,实现净利润2.22亿,同比增长22.5%。收入增速高于利润增速,主要由于长效生长激素上市后IV期临床及新适应症临床实验等相关工作研发投入较大,且公司搭建销售队伍对此产品做深度和广度的拓展造成销售费用花费较多。目前公司生长激素粉针、水针、长效高中低端梯队完善,2015年公司生长激素占整体生长激素65%的市场份额,粉针剂主要竞争对手为安科生物（300009）(19%)和联合赛尔(13%);水针剂为独家品种,在竞争对手短期难以获批的情况下未来有望保持优势地位,目前是公司生长激素收入90%来自于水针剂。新获批的长效生长激素为全球首家,于2014年8月上市,2015年就实现销售收入约8000万,长效生长激素是公司重点培育的新增长点,目前公司正在建立专门推广队伍,下沉渠道,通过布局儿童医院收购儿科门诊探索独立渠道以促进公司生长激素的销售,预计长效生长激素今年销售有望翻番。

用于辅助生殖的重组促卵泡激素将受益于全面二胎放开,公司业绩增长第二驱动力。促卵泡激素主要用于促进卵泡成熟促发排卵,用于辅助生殖领域。2015年市场规模约25亿,年均复合增速约20%,目前市场上主要有天然提取的尿源性促卵泡激素和重组促卵泡激素,2015年样本医院尿源和重组市场份额分别为34%和66%,尿源性促卵泡激素市场以丽珠集团（000513）产品为主,而重组产品则被外资品牌(默克雪兰诺、默沙东)占据。公司的重组促卵泡激素2015年获批上市,相比国外进口产品,具有明显的价格优势,目前已经完成天津、上海、广东等地的招标工作,也将成为未来公司业绩增长的第二驱动力。

疫苗业务国内受山东疫苗事件影响增长一般,出口外销业务增长超预期。子公司百克生物为公司的疫苗生产销售平台,水痘和狂犬疫苗为两大主要品种。2016年上半年实现营业收入13.32亿元,同比增长5.75%,实现净利润3910.99万元,同比增长49.17%。受山东疫苗事件影响,国内二类苗接种率大幅度下降,公司通过调整疫苗产量和销售策略,实现了疫苗业务的增长,略超预期,增长主要源于迈丰减亏和水痘疫苗出口量同比增长516%。

首次覆盖,给予“增持”评级。预计2016-2018年归母净利润分别为4.60、5.89、7.46亿元,同比增长19.6%、28.2%、26.6%,总股本1.7亿,EPS:2.69、3.45、4.37,当前股价对应PE:39、30、24倍,公司创新能力极强,产品质量和竞争格局具有极大优势,看好公司长效生长激素和重组促卵泡激素市场培育过后的放量空间,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:长效生长激素IV期临床、长效生长激素和促卵泡激素市场推广不及预期

北大荒:清理整顿成效显现,加速发展有机农业

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2016-03-23

事件:北大荒（600598）发布年报,2015年实现营业收入36.54亿元,同比减少28.48%;实现归属于上市公司股东的净利润6.59亿元,同比减少17.64%;扣除非经常损益后,实现归属于上市公司股东的净利润6.75亿元,同比增长222.66%。EPS0.37元;业绩低于预期的主要原因是公司计提减值导致管理费用过高。

点评:

因2014年合并报表范围变化,营业收入下降:公司2015年实现营业收入36.54亿元,同比减少28.48%。具体地,土地承包业务实现营业收入24.73亿元,同比微增0.44%,占营业总收入的比重约为67.7%;工业品包括麦芽、纸类、甲醇等实现销售收入3.72亿元,同比减少70%,占营业收入的比重约10%;农产品（000061）及农用物资营业收入1.65亿元,同比减少68.8%;房地产业务本年度结转丽水雅居项目销售收入2.03亿元,同比减少21.13%。公司营业收入减少主要系合并范围变化(2014年3月末处置子公司北大荒米业集团有限公司股权,2014年9月末处置子公司黑龙江北大荒汉枫农业发展有限公司部分股权,不再纳入合并范围)所致。

扣除合并报表范围变化因素影响后公司业绩大幅增长,清理整顿效果明显:2015年实现利润总额6.32亿元,同比下降13.99%,实现归属于母公司所有者的净利润6.59亿元,同比下降17.64%。利润同比下降的原因主要是,2014年3月处置北大荒米业集团有限公司股权导致2014年度合并报表形成收益6.42亿元,若扣除此因素影响,则2015年利润总额同比2014年增加5.39亿元,同比增长578.76%。2015年公司通过对下属工贸企业进行清理整顿,大幅减亏,实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。

推动现代化大农业提档升级,打造中国农业新品牌:公司以农业为基础主业,大力拓展绿色有机农作物种植,延伸绿色有机农产品精深加工及销售。同时,公司将加快实施农业物联网建设,通过对作物种植情况、生产环境、生长态势等方面监测,构建生产记录可储存、产品流向可追踪、储运信息可查询、责任可追究的农产品质量安全追溯信息网络体系,确保生产出货真价实的绿色有机农产品,为开拓有机绿色高端市场打好坚实基础。

混改、农垦改革及粮食食品安全形势加速公司价值回归。毫无疑问,2016年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下,随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入极度不景气,我们判断公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下,无疑期待重新调整和回归,也将吸引越来越多的有实力的投资者,共同提升公司价值。

盈利预测与投资评级:由于公司在2015年减值计提较大,我们下调对公司盈利预测,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.56元(下调24%)、0.57元(下调34%)和0.63元。考虑到公司在现代化农业领域的龙头地位及有机农业未来的成长性,我们维持对公司的“增持”评级。

风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

欧亚集团:业绩稳健,产业资本频举牌凸显长期价值

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-04-29

公司公布2015年年报及2016年1季报:2015年实现营业收入129亿元,同比增长11.81%;归属净利润3.24亿元,同比增长8.57%;EPS为2.04元/股。2016Q1实现营业收入31亿元,同比增长3.31%;归属净利润4620万元,同比增长2.3%;EPS为0.29元/股。

同时,向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税)。

内生增速表现优异,租赁服务业务毛利额增量贡献占比约68%。公司2015年营收同比增长11.81%,其中零售业务同比增长7.94%(购物中心同比增长6.74%,大卖场同比增长18.16%,连锁超市同比增长0.3%),在未新增大卖场的背景下,实现较快增长凸显出公司内生增长能力。此外,房地产同比增长92.24%,租赁服务业务同比增长约22%。

2015年公司综合毛利率同比提升0.71个百分点,其中零售毛利率同比下降0.18个百分点,房地产同比下降7.36个百分点,租赁服务业务毛利率同比提升0.44个百分点。综合来看,2015年公司毛利额同比增长15.97%,增加额3.54亿元,其中零售业同比增加6239万元(购物中心增加3438万元、大卖场增加3697万元、连锁超市减少1004万元),房地产同比增长4946万元,租赁服务同比增加约2.4亿元,增量占比约达68%。2016Q1公司营业收入同比增长3.13%,增速同比下降约10个百分点,环比下降约9个百分点,期间毛利率同比提升1.82个百分点至19.84%,毛利额净增加7259万元,同比增长13.56%。

外延拓展持续,2015年和2016Q1期间费用增速位于10-15%。公司外延开店持续,2015年新增购物中心3家(自有),连锁超市6家(自有),2015年销售人员工资费用同比增长24.28%,新开店折旧摊销费用同比增长25.58%,同时借款增加使得利息支出同比增长25.84%,综合作用使公司期间费用同比提升11.86%,费用率微增0.01个百分点。2015年实现净利润5.43亿元,同比增长4.21%,增加额为9821万元,主要子公司来看,欧亚卖场实现净利润2.45亿元,同增6707万元,净利润率同比提升1.63个百分点;欧亚车百净利润为9175万元,同减132万元;通辽欧亚置业净利润为3521万元,同增3788万元;通化欧亚购物中心净利润2531万元,同增262万元。2016Q1销售费用同比增长7%,管理费用同比增长15.69%,财务费用同比增长25.66%,期间费用同比增长15%,费用率同比提升1.5个百分点。

投资建议:业绩稳健的区域低估值龙头,机构频举牌凸显长期价值,维持“买入”评级。公司作为东北商贸龙头企业,在消费低迷期业绩维持稳健增长。截至2015年末公司自有物业面积达256万平米,目前市值相比于RNAV折价超过70%。近期安邦保险持续举牌,截至2016年1季报安邦保险旗下账户在前十大中合计持股比例约13.34%,另外宝盈创赢持股比例达到4.78%,凸显出产业资本对公司长期价值的强烈看好。我们预计公司2016-2017年EPS分别为2.17和2.35元/股,对应PE为16和14倍,考虑公司高管合计持股超2%,其中董事长个人持股1.70%,高管激励充分,维持“买入”评级。

风险提示:消费进一步大幅下滑;外延拓展费用压力加大等。

三垒股份公司动态点评:传统业务下滑,努力转型升级

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2016-03-21

投资建议

我们预测公司2016-2018年公司归属母公司的净利润分别为0.72亿、0.96亿和1.27亿,对应的EPS 分别是0.32元、0.43元和0.57元。公司是国内塑机装备行业领军企业,会继续保持国内行业品牌的引领地位,随着市场对高端装备制造需求旺盛,公司转型平稳过渡,未来两年公司的业绩有望好转,维持“推荐”评级。

传统业务下滑,新兴业务正在上升。公司2015年实现营业收入136,217,256.99元,较2014年下滑26.46%。公司2015年实现归母净利润55,223,031.51元,较2014年下滑8.22%。公司产品的毛利率为43.72%,分产品而言,塑料管道制造装备的营业收入同比下降25.99%,高端机床的营业收入同比增加0.72%。

公司综合毛利率43.72%,期间费用率均有所变化。公司2015年综合毛利率为43.72%,较上年同期增长3.32%。分产品看,塑料管道制造装备和高端机床的毛利率分别为44.84%和12.96%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增减-1.96% 、1.77% 和-21.85%。公司2015年的研发投入与上年同比增长109.12%,主要用于塑机装备、五轴机床,3D 增减材复合五轴机床。

公司2015年各项业务稳步推进,所处行业快速发展。传统塑机业务下滑主要是受宏观经济放缓的影响,但是2016年年初以来,房地产市场回暖,塑机装备行业将迎来发展的新时期。公司的新兴业务主要有高端机床和3D 增减材复合五轴机床。公司考虑到高档数控机床、核心功能部件在国内市场占有率极低,全行业替代进口的潜力非常巨大,并且高端机床位于整个制造业产业链的上端,下游行业主要包括高铁核电、汽车工业、国防军工、航天航空、船舶制造、电子信息产业等,应用非常广泛。公司于2012年开始投资高端机床项目,目前公司已具有自主研发的核心部件,并在2015年获得了航空航天领域用户订单,不仅表明公司高端机床产品的各项性能均达到国际领先水平,更起到了较好的示范作用,有利于公司进一步打开市场。由于3D 打印是制造业有代表性的颠覆性技术,3D 打印增材制造将开辟巨大的设计空间,所以公司在成功完成五轴高端机床产品研发的基础上,按照 2015年年初的发展规划,进行了高端机床的延伸发展,结合3D 打印技术和机器人（300024）技术,研发了具备国际领先技术的3D 增减材复合五轴数控机床,实现了基于激光技术的金属3D 增材制造与减材加工的同步进行。此举可以满足客户个性化需求,为客户制定全方位的整体解决方案。

发展战略规划明确,进入业绩提速期。公司在行业内的市场地位和品牌影响力较高,在塑机装备方面,公司将继续不断加大新产品、新技术的开发,提高设备自动化程度,进一步开拓市场;在高端机床方面,公司将加大高端机床产品的宣传力度,大力开辟市场,在保证产品的高品质基础上提升产品的生产规模;在3D 增减材复合五轴机床方面,公司将继续完善在线监测功能,提高打印的精度和性能,同时还将开发多种打印方式,实验多种原材料打印以适应不同行业、不同领域客户的需求。

风险提示:下游市场需求低于预期,募投项目不达目标。