寒武纪闯关科创板客户集中度高

　　【编者按】3月26日下战书，上交所表露了新一批科创板受理企业，半导体公司中科冷武纪科技股分有限公司(以下简称“冷武纪”)位列此中。已往几年，冷武纪因其背靠中科院，产物被华为年度旗舰机采纳，一度激发外界存眷，成为人工智能范畴的独角兽公司。

　　招股书表现，冷武纪拟刊行不凌驾4010万股股分，融资28.01亿元人平易近币，中信证券为保荐机构和主承销商，中金公司、国泰君安证券和安信证券为联席主承销商。本次刊行召募资金将用于新一代云端练习芯片、云端推理芯片、边沿端人工智能芯片及各自的体系项目，和增补活动资金。

　　因为该公司已往三年均未红利，该公司选择了上交所科创板股票上市规矩中，估计市值不低于15亿元人平易近币，近来一年业务收进不低于2亿元人平易近币，且近来三年累计研发投进占近来三年累计业务收进的比例不低于15%的尺度。招股书表露，近来三年研发投进占业务收进比例别离为380.73%、205.18%和122.32%。

　　2017年至2019年，冷武编年业务收进别离为784.33万元人平易近币、1.17亿元人平易近币，和4.44亿元人平易近币，2018年和2019年较前年增幅别离为1392.05%和297.35%;净吃亏别离为3.81亿元人平易近币、4104.65万元人平易近币，和11.79亿元人平易近币。对付净吃亏的颠簸，招股书表明称，重要缘故原由是遭到股分支出等非常常性损益项目及研发用度的影响。

　　中科院加持下，走出来的创业者

　　招股书表现，冷武纪建立于2016年3月，并在2019年11月完成公司变动，从“有限公司”变动为“股分有限公司”。公司主业务务是利用于各种云办事、边沿盘算装备、终端装备中人公智能焦点芯片的研发、计划和贩卖，为客户供给给产物和体系办理方案。

　　诞生于1985年的陈天石是这家公司的首创人，也是控股股东、现实操纵人。他直接持股33.19%，间接持股1.16%，合计持股34.36%。陈天石从前就读中国科学技能大学少年班，终极得到盘算机软件与理论博士;2010年7月至2019年9月就职于中科院盘算机所，此中2018年4月，他管理去职创业。2019年，他在冷武纪的年薪是108.96万元人平易近币。

　　除陈天石以外，招股书还将副总司理刘少礼、首席运营官王在、副总司理刘道福列进首创团队成员，这几位成员与陈天石一样曾就职于中科院盘算机所。不但云云，中科院盘算所全资持有的中科算源为该公司直接第二大股东，持股18.24%。

　　招股书并未零丁先容陈云霁，只是在联系关系生意业务章节中联系关系方资产让渡中提到他。2019年2月，冷武纪与陈天石、陈云霁签约，作价42.42万元受让二者所持的苏杭州爱冷武纪100%股权。冷武纪初期，曾对外先容公司由陈天石和陈云霁兄弟二人联手创业，而陈云霁更是14岁就考上了中国科学技能大学少年班，随落后进中科院盘算所事情。

　　招股书表现，陈诉期内，冷武纪基于研发与营业展开必要，还曾得到中科院盘算所少许技能授权，并为此支出用度，2018年为9.19万元，2019年为15.91万元，订价方法为凭据中科院盘算所老例并经过两边协商肯定，除此以外，2018年，冷武纪曾托付中科院盘算所到场研发BANG说话，两边商定托付开辟金额为100万元人平易近币。

　　股东席位浩繁，阿里、遐想、科大讯飞现身

　　招股书表现，自2016年8月第一次增资以来，冷武纪履历了六次增资，而从2016年4月起头，该公司亦完成了三次股权让渡。本次刊行前，冷武纪共有32个小我私家和机构股东直接持股，而因为股权干系变更较多，以是间接持股和同等举措干系的股东亦存在此中。

　　停止招股阐明书签订日，陈天石、中科算源、艾溪合资稳坐前三大股东席位。此中，陈天石为艾溪合资的一般合资人，而其他高管、与该公司签署劳务条约的职员和员工为有限合资人。招银国际资源治理和中国电信体系集成公司持股的南京招银和湖北招银合计持股5.42%;国投基金和宁波瀚高合计持有7.35%;古生代创投和智胜科讯合计持有5.04%。

　　除此以外，已有多家着名公司现身股东席或躲身于直接持股人背后。阿里创投曾在第三次和第五次增资出资，别离为1亿元和4995.52万元。签订日，阿里创投稳坐第十大股东，持股比例为1.94%。遐想依赖湖北遐想和纳元明志进局，后二者为同等举措干系，持股2.39%。

　　科大讯飞固然从2016年8月第一次增资就已身处股东席，可是在2019年5月第二次股权让渡中，其向广州汇星转出0.25%股权。签订日，科大讯飞直接持股比例为1.19%。

　　别的，值得留意的是，主承销商中信证券的全资子公司金石银翼直接持股1.19%，而持有中信证券15.47%股权的中信团体旗下全资子公司中信兴业持有宁波瀚高8.33%股权，而宁波瀚高持有冷武纪3.43%股权。接洽主承销商中金公司全资子公司中金资源治理的基金亦有经由过程中金澔镆持股，后者直接持股1.19%。

　　大客户华为已往三年支出1.86亿

　　现在人工智能技能已利用在云端、边沿端和终端，冷武纪的产物则是别离满意这三类差别装备的需求。招股书表现，2019年营业比例重构，新营业上马，陈诉期内，重要客户为芯片计划厂商、办事器厂商及由数据中央建立需求的处所当局。

　　冷武纪最早的产物是2016年的终端智能处置惩罚器IP冷武纪1A处置惩罚器，随后2017年和2018年别离出了1H和1M，机能有所提拔，型号有响应扩大。云端和边沿端都推出了芯片和云端智能加快卡，此中云真个思元290正在样品测试中，而2019年公布边沿真个思元220及加快卡在陈诉期内未睁开现实贩卖。别的，冷武纪还连续研发和进级底子体系软件平台，以适配新的芯片。

　　招股书表现，陈诉期内，2017年和2018年凌驾98%的收进都来自于终端智能处置惩罚器IP的允许收进，而2019年，经由过程云端智能芯片及加快卡营业与智能盘算集群体系营业，冷武纪主业务务收进大幅增长近四倍。2019年末端侧收进占总收进的15.49%，云端占17.77%，智能盘算集群体系占66.72%。

　　对付终端侧降落，缘故原由是2018年采纳其IP的中高端装备实现范围化出货，但同时冷武纪向公司A渐渐交付了IP，使得2019年同比降落。这部门营业不出售实体芯片，仅贩卖IP，依赖公司A是冷武纪的大客户，2017年至2019年，冷武纪对公司A的贩卖金额总计为1.86亿元，占营收比别离为98.34%、97.63%，和14.34%。只管冷武纪招股书并未表露公司A的贩卖金额，但其在此前的对外宣扬中，该客户为华为。

　　值得留意的是，作为专注于计划和贩卖的Fabless模式的半导体公司，冷武纪亦把华为海思列进了竞争敌手的范畴和风险提醒。与此同时，持有该公司股分的副总司理、首席技能官梁军是2017年参加冷武纪，而此前，他曾就职于华为和海思，并担当高级技能专家。梁军亦与陈天石、刘少礼和刘道福被列为冷武纪的焦点技能职员，倒是独一非首创团队成员。

　　智能盘算集群体系因客户必要会举行定制开辟。2019年，冷武纪与西安沣东仪享科技、上海脑科学与类脑研究中央，和珠海市横琴新区治理委员谈判务局告竣相干互助，在这部门营业起头发生收进。

　　不外，2019年进进前五大客户的公司B，占营收的14.34%，冷武纪并未宣布其名称，而是表现该公司为联系关系方。

　　研发用度三年陡增，人为占大头

　　招股书表现，2017年至2019年，冷武纪研发用度别离为2986.19万元人平易近币、2.40亿元人平易近币和5.43亿元人平易近币，研发用度率别离为380.73%、305.18%和122.32%。该公司称连续地举行研发投进，以包管其技能前瞻性、领先型和焦点竞争增利。招股书共列出了8项开辟阶段的项目，累计经费投进为6.55亿元人平易近币。

　　可以看到的是，研发用度中占比最高的为职工薪酬，三年别离为74.16%、41.21%和52.15%。。停止2019年12月31日，冷武纪研发职员为680人，占员工总数比例为79.25%，而70%以上的研发职员具有硕士及以上学位。值得留意的是，该公司存在中科院盘算所职员兼职的环境。

　　除此以外，测试化验加工用度也自2018年后起头占用了大量研发用度，与2019年别离为36.15%和22.92%。招股书表现，这部门用度重要是研发所用流片费，是芯片从计划到量产的要害环节。

　　不外，在风险提醒中，研发也是冷武纪较大风险泉源之一。因为研发支付较大，而产物仍在市场开辟阶段，且陈诉期内因股权鼓励计提的股分支出金额较大，冷武纪面对吃亏的风险。

　　不但云云，人工智能芯片产物发生贩卖收进之前，公司投进了大量资本，一方面因为冷武纪运营资金依靠于外部融资，以是开支凌驾融资额就会造成压力，没法保持富足的现金流，在研项目就会遭到影响，另外一方面，会影响人为，从而影响人材引进和现有团队稳固。

　　研发职员流掉被纳进了冷武纪的风险身分。该公司称，将来假如产生种种环境致使公司薪酬政策和程度在偕行业中不具有竞争力和吸引力，将难以引进更多的高端技能人材，乃至致使现有研发职员大量流掉。

　　风险身分：没法红利、竞争加重，和供给商会合度高

　　因为智能芯片研发必要大量资源开支，已往三年冷武纪都处于净吃亏，并且停止2019年12月31日，该公司已累计未分派利润为8.55亿元人平易近币。停止招股书签订日，公司还没有红利且存在累计未补充吃亏。冷武纪提醒，其在将来肯定时代内大概没法红利或没法举行利润分派。

　　在关于风险身分的提醒上，冷武纪还指出，其焦点技能进级迭代与行业将来技能进展偏向纷歧致的风险，来由是行业技能进级和产物更新换代速率较快，而且进展偏向具有肯定不肯定性。与此同时，研发事情未达预期、技能泄密，和常识产权风险都是风险身分。

　　对付其谋划发生倒霉影响的风险还包罗技能授权、市场竞争加重。冷武纪称，陈诉期内，公司集成电路IP和EDA东西供给商重要为ARM、Synopsys、Cadence等，假如因为不成抗力身分，上述供给商均制止向公司举行技能授权，将对公司的谋划发生倒霉影响。

　　与外洋厂商英伟达、英特尔、AMD比拟，冷武纪在团体范围、资金气力、研发储蓄、贩卖渠道等方面仍旧存在着较大的差距，而海内企业如华为海思及其他芯片计划公司也日渐进进这一市场，冷武纪面对着竞争进一步加重的状态。假如不克不及实行有用应对步伐，冷武纪将面对重要产物贩卖不及预期、产物毛利率下滑等环境。

　　除由于前五大客户贩卖金额的营收占比力高的风险外，供给商会合度高且部门供给商难以代替也是冷武纪的风险。招股书表现，前五名直接供给商合计采购金额占同期采购总额比例别离为92.64%、82.53%和66.49%。部门供给商产物具有稀缺性和独有性。

　　别的，针对新冠病毒疫情致使的风险，冷武纪表露，若供给商企业的供货本领遭到影响，将大概致使公司没法实时向互助同伴履约，没法对客户举行上门撑持等;大概致使部门智能盘算集群营业的建立实行押后，大概致使芯片产物的导进速率大幅减缓。