“折戟”科创板之后再战还是转道？

　　【编者按】自客岁3月份科创板开启受理事情以来，至今已满一周年，凌驾200家企业的科创板上市申请得到受理，但也已有25家企业被停止考核，初次科创板IPO之路闭幕。不外，很多企业选择再战，停止现在，已有6家企业从头启动IPO，它们部门转战创业板，部门从头冲刺科创板。

　　6家企业重启IPO

　　或转道创业板，或从头冲刺科创板

　　停止3月24日，上交所受理的216家企业中，共有25家处于停止考核状况。在这些首度打击科创板掉败的企业中，有一部门并没有抛却IPO，而是启动第二轮冲刺。

　　据新京报记者不完全统计，停止现在，已有6家停止考核企业重启IPO，包罗木瓜移动、中联数据、泰坦科技、苑东生物、海天瑞声、金达莱。

　　此中，部门企业将IPO目的转至创业板。最具代表性的是科创板首家停止考核企业——木瓜移动。上交所于2019年3月29日受理木瓜移动科创板刊行上市申请，后于同年7月8日停止其刊行上市考核，缘故原由为刊行人和保荐人撤回刊行上市申请。本年2月28日，北京证监局公示的领导企业名单中呈现了木瓜移动的身影，木瓜移动新一轮IPO目的上市地变成创业板，领导机构仍为此前互助的中天堂富证券。

　　与木瓜移动环境雷同的另有中联数据。中联数据于客岁10月31日被停止考核，仅两个月后，北京证监局公示中联数据的领导存案环境，中联数据拟在创业板上市，领导机构为华泰团结证券。

　　另有一部门企业的选择差别，在首度打击科创板IPO停顿后，这些企业选择再战，包罗泰坦科技、苑东生物、海天瑞声、金达莱。

　　此中，泰坦科技于2019年9月26日被停止考核。本年3月18日该公司公布通告，拟再次申请科创板上市，相干议案已董事会审议经由过程，并拟于4月2日召开暂时股东年夜会举行审议。记者留意到，与初次申报比拟，泰坦科技第二次申报科创板上市召募资金增长了1.2亿元，资金用处中多了一项工艺开辟中央新建项目。

　　别的三家企业海天瑞声、苑东生物、金达莱现在已在各地证监局存案上市领导。此中，海天瑞声的初次科创板之路可以说只差“临门一脚”，其前期已走完了询问流程，马上上会，但在上会前五天撤回了上市申请，终极于2019年7月26日被停止考核。本年2月28日，北京证监局网站宣布了海天瑞声的上市领导环境，海天瑞声筹划再次冲刺科创板。

　　二次打击IPO是不是乐成率更高?

　　若科创属性不敷难满意要求

　　从企业被停止考核的缘故原由来看，除泰坦科技一家是未经由过程上市委审议集会以外，另五家均为企业自动“撤单”。究竟上，这也是科创板停止考核最多见的缘故原由，在现在科创板全数25家停止考核企业中，唯一国科环宇、泰坦科技、博拉收集三家是因未经由过程科创板上市委审议集会而停止考核，别的22家均为企业自动撤回上市申请质料。

　　不外，有投行人士表现，纵然是企业自动撤单，也多是出于前期询问考核的压力，或是与羁系部分相同的效果。也就是说，不管是企业撤单，照旧上会被否，停止考核的缘故原由均是企业自己存在一些不切合科创板要求的题目。那末，对付这些企业来讲，第二次冲刺科创板IPO是不是还会碰到雷同的题目?

　　某券商前资深保荐代表人王骥跃对记者表现，二次打击IPO可否乐成，重要看从前羁系存眷的题目办理了没有。假如是信息表露瑕疵，大概是可革新的财政、公司管理等方面的题目，可以在第二次IPO之前办理。而对付许多企业来讲，此前科创板之路停止的一个常见缘故原由在于科创属性不敷，这一点没法在短时间内办理，是以二次打击科创板IPO大概也很难改变效果。

　　比方，木瓜移动公布拟科创板上市后，曾遭到市场多方质疑，包罗主业务务从告白营销向年夜数据靠、技能不敷“硬”等。在撤质料之前，其已历过两轮询问，上交所考核中央的存眷重点根本涵盖了重要的市场质疑，比方焦点技能、营业本色与营业模式、对年夜客户依靠的影响等。木瓜移动董秘、CFO赵巨涛曾对新京报记者表现，撤回科创板上市申请的重要思量照旧公司是不是符合科创板定位，“上交所等各方都市有本身的考量”。

　　泰坦科技在前期考核阶段曾被重复问及OEM出产模式、焦点技能先辈性等，即使上会，仍需面临上市委对这些题目的询问。终极，上市委以为泰坦科技未能正确表露营业模式和营业本色，未能正确表露焦点技能及其先辈性，和重要依赖焦点技能展开出产谋划的环境，给出了反对的审议定见。

　　更紧张的是，3月20日证监会方才公布了《科创属性评价指引(试行)》，提出了一套详细且明白的科创属性评价指标系统，包罗研发投进等指标的定量尺度，企业要满意相干指标要求，才可以为具有科创属性。对付科创属性不敷的企业来讲，在新的评价系统之下，纵然改变信息表露方法、进步表露范畴和正确水平，也很难满意要求。

　　那末，转向其他板块IPO是不是能进步乐成率?王骥跃表现，只要题目办理了，企业二次上会乐成率原来就很高，再加上创业板不夸大科创属性，是以转向创业板IPO有大概进步乐成率。

　　另外一位投行人士表现，实在企业在IPO之前对付能不克不及过也年夜概有肯定判定，既然选择换板块上市，一样平常是由于企业和中介机构已思量了哪一个板块性价比最高，综合本身前提举行的决议，再加上第二次IPO根本上此前的题目都办理了，是以理论上换了板块后经由过程率会进步。

　　究竟上，许多企业本来的上市目的就是其他板块，前期预备事情都是根据其他板块举行的，只不外科创板横空出生避世，具有肯定革新盈利，因而许多企业半途改道至科创板上市。比方，木瓜移动最初的上市目的本就是创业板。其于2017年10月与中天堂富证券签订创业板上市领导和谈，领导一年半时候，至2019年2月公示了七期领导事情陈诉，根本已具有了刊行上市前提。2019年3月，在科创板根本规矩和体系方才搭建不久，上交所还未起头受理企业申报之时，中天堂富证券向北京证监局提出，木瓜移动初次公然刊行股票由创业板转向科创板上市。是以，科创板停止考核后转至创业板，对付木瓜移动来讲算是回到本来的路径，越发“得心应手”。

　　差别板块怎样选?

　　企业应思量本身与各个市场的匹配度

　　跟着创业板革新、新三板革新加快，企业有了越发遍及的可选上市目的。注册制革新下一步将交棒创业板，而新三板创建了直接转板轨制，对付企业来讲也是一年夜上市捷径。这是不是意味着科创板的吸引力将会削弱?

　　究竟上，在根本轨制方面，科创板仍具有肯定上风。从上市前提来看，固然科创板对付相干指标的数值要求相比拟创业板、新三板精选层更高，但较为机动，有市值和净利润、营收、现金流、研发投进等差别指标的组合，且不夸大红利，越发针对发展型科创企业。从上市考核流程来看，科创板的考核更高效，用时较短，现在从受理到上市根本在10个月之内，比拟传统批准制下企业动辄列队两三年的环境年夜年夜收缩。

　　现在创业板注册制革新的相干政策还未出炉，革新后的上市尺度也还没有明白。本年3月1日，新《证券法》正式实行，厚交所将鞭策注册制革新落地作为重点事情之首，充实鉴戒科创板乐成履历，鞭策订定在创业板试点股票公然刊行注册制整体方案，研究美满刊行上市、信息表露等轨制，扩年夜板块包涵性和笼罩面。

　　申万宏源阐发师林瑾表现，创业板注册制上市定位笼罩面或更广，上市尺度或表现条理化。凭据厚交所“扩年夜板块包涵性和笼罩面”的亮相，再思量到创业板设立之初在于搀扶中小型立异发展企业，开端预期创业板注册制在上市定位方面大概更垂青企业的发展属性，而不范围于行业属性。上市门坎上或也将与科创板构成差别化和表现条理化。

　　另外一个“炙手可热”的选择是新三板精选层，精选层的推动在本年显着提速，转板上市政策已出炉，已有较多企业筹划在精选层挂牌。精选层进层尺度比科创板低，越发得当现在已在新三板挂牌的中小企业。在轨制规矩方面，企业可以先公然刊行，在精选层挂牌满一年后再转板直接上市，且转板上市后的股分限售期可以扣除在精选层的限售时候，这也是一年夜上风地点。

　　在上述重启IPO的企业中，金达莱是首家亮相进军科创板的新三板企业，在其于2019年11月20日停止考核后，外界有相称多推测，以为金达莱大概回到新三板竞逐精选层。不外终极，金达莱照旧选择再战科创板。

　　银泰证券股转体系营业部总司理张可亮对记者表现，对付创业板、科创板和新三板精选层的选择，企业应当充实思量本身地点发展阶段、范围、行业属性与各个市场的匹配度，同时思量刊行上市的乐成率、可操纵性、时候和行政等多方面本钱，和本身当前所恰恰具有的好坏势，理性选择。对付成熟期、收进和利润体量范围较年夜、连续谋划本领和将来预期肯定性较高的企业来讲，可直接申报科创板或创业板IPO，对付当前的新三板企业来讲，直接公然刊行进进精选层本钱更低。

　　新三板的转板上市机制现在是在试点阶段，切合前提的新三板挂牌公司可以申请转板至上交所科创板或厚交所创业板上市。转板上市由生意业务所举行考核，无需经证监会批准或注册。这也将倒逼创业板注册制加速革新。厚交所曾表现力图到2020年末实现规矩系统与新《证券法》的无缝跟尾，这也意味着创业板试点注册制的配套轨制摆设或将在本年底前推出。