折戟创业板 再战科创板

　　【编者按】克日，瑞联新材公布招股书，拟进军科创板，这是其2017年冲刺创业板掉败后对A股提倡的又一次冲锋。不外从其招股书表露的信息来看，公司短时间债务压力不小，而且其诸多财政数据也存在疑点，必要公司澄清。

　　3月10日，西安瑞联新质料股分有限公司(以下简称“瑞联新材”)公布招股阐明书，拟在科创板上市。本次刊行所召募资金重要用于OLED及其他功效质料出产项目、高端液晶表现质料出产项目、科研检测中央项目、资本无害化处置惩罚项目和增补活动资金。

　　从瑞联新材表露的数据看，公司短时间欠债较高，账面资金有限，偿债压力较年夜。更加要害的是，据《红周刊》记者核算，陈诉期内瑞联新材营收、采购及存货方面的数据均存在非常，必要公司做出公道表明。

　　债务压身

　　瑞联新材是一家谋划精致化学品企业，重要从事液晶表现质料、OLED表现质料及其他精致化学品的研发、出产和贩卖。陈诉期内(2017年-2019年)，瑞联新材的业务收进别离为7.19亿元、8.57亿元、9.90亿元，净利润别离为7800.87万元、9464.21万元、14846.45万元，团体呈上升趋向。

　　在看似精良的结果背后，瑞联新材的欠债压力其实不小。招股书先容，瑞联新材属于资源麋集型行业，且陈诉期内，公司出产谋划范围快速扩年夜，为满意出产需求的牢固资产投资金额较高，便只能借助于外部融资。现在瑞联新材的融资渠道较为单一，重要以银行乞贷为主，据招股书表现，公司在2020年内必要送还银行贷款金额达3.09亿元，而停止2019年底，公司账面钱币资金唯一1.55亿元，活动性趋于告急，短时间债务压力较年夜。借使倘使将来公司出产谋划或财政状态呈现倒霉变更，公司没法筹得资金，生怕将会影响到正常运营。

　　资产欠债率方面，2017年-2019年归并口径下别离为48.1%、54.36%和45.74%，而这些债务又以活动欠债为主，陈诉期内别离占总债务的83.32%、85.71%和98.64%，如许的资产欠债率也其实不算低。

　　值得留意的是，这并不是瑞联新材初次冲刺A股，2017年7月，瑞联新材便公布了招股阐明书，拟召募4.35亿元，在创业板上市，不外终极折戟。而本次却拟募资10.52亿元，募资金额比之前翻了一番还多，比拟两次召募资金用处，差别其实不年夜，但此次拟召募资金额度却年夜幅增加，足见其对资金的渴求。债务压力本就不小，而资金需求又愈来愈年夜，其背后的风险不容小觑。

　　别的，《红周刊》记者也留意到，瑞联新材的年夜客户过于会合。2017年-2019年瑞联新材前五年夜客户向其孝敬的贩卖收进别离为5.44亿元、6.52亿元和7.21亿元，别离占当期业务收进的75.61%、76.11%和72.83%。这固然对瑞联新材营收范围的扩大起到了肯定感化，但是，一旦卑鄙年夜客户呈现倒霉变更，那末贩卖的高度会合则有大概给其事迹带来倒霉影响，这方面的风险也需投资者留意。

　　营收数据存疑

　　只管陈诉期内，瑞联新材的业务收进在不停增加，但据《红周刊》记者核算，其业务收进和现金流及谋划性债权之间的勾稽干系存在分歧理的地方。

　　据招股书表现，2018年瑞联新材业务总收进为8.57亿元，此中境外收进为7.16亿元，该部门不必要思量增值税的题目，境内收进为1.4亿元，该部门所实用的增值税税率自2018年5月1日起由17%降落到16%，团体核算后，可得出当期的含税营收大抵为8.79亿元。根据财政勾稽干系，该部门含税营收将表现为划一范围的现金流进和谋划性债权的增减。

　　在归并现金流量中，瑞联新材2018年“贩卖商品、供给劳务”收到的现金为7.6亿元，再减往当期预收款子所增长的109.08万元，则当期与营收相干的现金流进金额大抵为7.59亿元，将其与含税营收比拟较要少1.2亿元。也就是说，当期年夜概有1.2亿元含税营收未收到现金，应表现为应收账款等谋划性债权的新增，那末现实环境是不是云云呢?

　　掀开资产欠债表，2018年底，瑞联新材应收单子为173.12万元，应收账款为1.29亿元，应收账款所计提的坏账预备为726.49万元，以上三项合计算期初仅增长了3026.02万元，这跟上述理论金额显着不符，存在近9000万元的差距。这也就意味着2018年瑞联新材年夜概有近9000万元的含税营收既没有构成谋划性债权，也没有相干现金流的流进。

　　《红周刊》记者以一样的逻辑盘算了瑞联新材2019年的数据，发明其昔时业务收进与现金流及谋划性债权方面也存在非常，比拟之下，含税业务收比拟后两项多出1.17亿元。一连两年呈现勾稽非常的状态，还需公司做出公道表明。

　　采购数据非常

　　除营收数据存在诸多疑点以外，瑞联新材的采购数据与相干现金流及谋划性债务间一样存在勾稽非常的环境。

　　招股阐明书表现，2019年瑞联新材向前五年夜供给商采购金额为2.03亿元，占采购总额的44.89%，由此可以推算出当期的采购总额为4.53亿元。增值税税率自2019年4月1日起由16%降落到13%，团体核算后，可得出其当期的含税采购金额约为5.15亿元。

　　理论上，从含税采购金额中扣除昔时构成的谋划性欠债后，应当是当期为采购而付出的现金。招股书表现，2019年底，瑞联新材的应付单子为1亿元、应付账款为9453.95万元，两项合计算期初淘汰了5027.81万元。也就是说，昔时瑞联新材的现金流出不但用于付出含税采购，还结算了部门往期的谋划性债务，理论上2019年联瑞新材应当有5.66亿元的现金付出。

　　那末现实环境是不是云云呢?据招股书表现，2019年瑞联新材“购置商品、担当劳务付出的现金”为5.34亿元，再加被骗期预支款子淘汰的805.94万元，则当期与采购相干的现金流大抵为5.42亿元，比拟理论上该当付出的金额年夜提要少2400万元。也就是说，2019年瑞联新材年夜概有2400万元的含税采购既没有现金流，也没有谋划性债务的撑持。

　　《红周刊》记者又以一样的逻辑核算了该公司2018年采购数据的勾稽干系，发明仅存在210万元的差距。假如说2018年瑞联新材的采购数据相对正常的话，那末其2019年采购方面存在的2400万元的勾稽差别就很难让人明白了，对此，必要公司给出公道表明。

　　存货数占有疑点

　　不但云云，瑞联新材采购数据和存货数据之间的勾稽干系也存在疑点。

　　招股书表露，瑞联新材重要原质料采购包罗底子化工质料和外购中心体，2018年底子化工质料采购金额为2.08亿元、外购中心体的采购金额为2.13亿元，两者合计为4.21亿元。同期该公司业务本钱中的直接质料金额为3.56亿元，相较于原质料采购金额要少约莫6500万元。也就是说，当期所采购的原质料并没有完全斲丧尽，应当结转至年底的存货中，那末现实环境又是不是云云呢?

　　瑞联新材的存货重要包罗原质料、半制品、库存商品和发出商品等，此中2018年底，瑞联新材存货中的原质料为4438.18万元，仅近年初增长了105.38万元。固然，存货中的其他项目也存在原质料的耗用，详细来看，2018年底，瑞联新材半制品为1.1亿元、库存商品为1.14亿元、发出商品为1494.08万元，以上项目合计算年头增长了4954.53万元。

　　固然招股书中并未表露存货中的各项目耗用原质料的详细环境，但昔时直接质料占业务本钱的比例为64.04%，据此可以估算出以上增长部门耗用原质料金额约为3172.88万元。算上上文中105.38万元原质料的增长额，则其昔时原质料现实仅增长了3278.26万元，这跟理论上应当要增长的6500万元比拟，存在了约莫3200万元的差距。

　　同时，《红周刊》记者以一样方法对瑞联新材2019年存货相干数据举行盘算后发明，其存货变更与质料采购及质料本钱之间的勾稽也有1400多万元的差别。一连两年均存在不小的非常，这就让人很难明白了。