一季度GDP会负增长吗？

　　【编者按】 泉源：光年夜证券

　　张文朗 黄娴静 郭永斌 邓巧锋 郑宇驰

　　要 点

　　3月以来，海内新冠肺炎疫情渐渐减退但外洋疫情愈演愈烈，堆积性、体验类消耗行业复工难度年夜，制造业企业复工率渐渐提拔但又面对定单难，高频数据表现经济仅在迟钝苏醒。估计一季度GDP同比大概下滑8-10%，3月CPI通胀高位回落至4.5%，PPI同比下滑1.5%摆布。受2月专项贷款、再贷款再贴现政策渐渐落地，和3月定向降准开释5500亿活动性等政策动员，3月金融数据或超预期增加，估计新增人平易近币信贷2.7万亿，社融增速或反弹至10.9%摆布。

　　正 文

　　3月以来，海内新冠肺炎疫情渐渐减退但外洋疫情愈演愈烈，堆积性、体验类消耗行业复工难度年夜，制造业企业复工率渐渐提拔但又面对定单难(3月制造业PMI分项指标中的新定单和新出口定单只有52.0和46.4)，高频数据表现经济仅在迟钝苏醒。3月16日央行实行定向降准，开释5500亿活动性，团体而言钱币政策保持较宽松态势。

　　社消零售边际苏醒，同比或仍负增

　　3月外出受限，但复工推动，停止3月23日，厨芯天下餐饮复工指数表现69.8%的商家已复工，客流指数上升至51.5%，美团3月10日公布的《餐饮外卖复工消耗陈诉》也表现天下餐饮商户复工率已凌驾55%。汽车等耐用品消耗有所规复，但降幅仍年夜。2020年3月汽车经销商库存预警指数为59.3%，环比降落27.0个百分点，同比上升7.2个百分点，库存预警指数仍在荣枯线之上。3月前三周乘联会乘用车零售销量同比下滑45%，较2月的-78%有所收窄，但依旧低迷。打扮、金银珠宝等可选消耗规复力度稍强，体育文娱、文化办公用品受影响稍轻，粮油食物、通信东西、医药、日用品等消耗或较坚挺。跟着运输的规复，网上消耗同比规复较线下更快。3月社消零售同比增速或从1-2月的-20.5%缩窄至-14%摆布。二季度社消零售同比有看转正。但留宿餐饮、旅游、交通等办事消耗可耽误性差，疫情减退早期，人们或仍心有余悸，规复或较慢。