超声电子股吧:卓胜微（300782）公司研究进击中的射频龙头

　　【编者按】 卓胜微(300782)公司研究：进击中的射频龙头

　　种别：创业板 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：郑震湘 日期：2020-01-07

　　5G动员射频新需求，智妙手机射频前端代价量高速增加。从射频前端模组代价量来看，跟着通讯的进级，从2G 至4G 已有了超10 倍的增加，而对应的因为频段的增长，从低频段至Sub 6G，再到将来的毫米波频段，不管是滤波器照旧PA，又大概是LNA 和开关，为了应对多频段/高频的需求，其本钱、代价量和用量都将有着较年夜的增加。凭据Yole Development 的统计，2G 制式智妙手机中射频前端芯片的代价约为0.9 美元，3G 制式智妙手机中年夜幅上升到3.4 美元，至高端LTE 智妙手机中为15.30 美元，是2G 制式智妙手机中射频前端芯片的17 倍，而5G 的代价量则更是4G 的两倍以上。

　　卓胜微作为海内射频前端领头羊，享受国产替换化盈利。现在卓胜微作为海内为数未几的射频前端芯片企业之一，与三星、小米、华为等着名厂商互助，享有优良客户盈利。团体射频市场中现在仍旧照旧以外洋供给商为主，而跟着现在电子财产链国产化的趋向不停推动，且中国作为最年夜的半导体利用卑鄙市场，我们以为卓胜微将会借助着年夜客户的上风和国产替换化的逻辑，在后期加快发展，进步在海内的市占率。

　　公司从LNA、switch 渐渐往SAW拓展，并有看经由过程分级模组进一步提拔竞争力。产物+客户双升，刚强看好公司作为A 股射频前端芯片最纯粹标的，受益射频元器件国产化5-10 年年夜趋向。从现在方案来看，5G 射频前端表现为PA 通路、LNA 通路及滤波器总数同步提拔。此中5G NR 比拟LTE Cat6，LNA 通路数估计从均匀9 个摆布提拔至13 个，开关数目估计也有同比年夜幅提拔。凭据公司过往数年的出货量数据来看，公司在2019 年仍旧有看在出货量上获得同比正增加，同时公司具有比方三星、华为、小米、OPPO 等优良终端龙头客户，5G 期间估计直接年夜幅受益。同时从近期华为等一系列变乱来看，射频前端国产替换迫在眉睫，我们看好以卓胜微为代表的国产射频财产链在将来5 年迎来黄金替换机会。

　　连续加年夜研发投进，新品获得重点冲破。至19Q3 公司研发投进约8600 万元，对现有RF switch、LNA 产物举行技能和产物进级，经由过程工艺革新和新质料利用，提拔产物的机能和靠得住性，后续有看牢固公司的技能气力。

　　红利猜测与投资发起：中国射频前端芯片行业连结发达进展趋向，市场范围逐年上升，公司在行业中连结了稳固的竞争上风和市园地位。跟着5G 贸易化的渐渐邻近，5G 尺度下现有的移动通讯、物联网通讯尺度将举行同一，是以将来在同一尺度下射频前端芯片产物的利用范畴会被进一步放年夜，而公司作为现在该行业的领先者，且也渐渐向SAW 范畴拓展，是以我们估计2019/2020/2021 公司业务收进可达14.84/25.11/34.34 亿元，同比增加164.9%/69.2%/36.8%，回母净利润可达5.06/8.65/11.80 亿元，保持“买进”评级。

　　风险提醒：卑鄙需求不达预期，新品进度不达预期。