西藏企划平台:星帅转债（128094）发行定价报告：资质普通 适当参与

　　【编者按】 星帅转债(128094)刊行订价陈诉：天资一般 得当到场

　　种别：债券 机构：中信证券股分有限公司 研究员：明显/余经纬 日期：2020-01-16

　　此单转债评级及范围均处于近期新券的偏低程度，转债条目设置较为一般，当前平价略高于面值，债底掩护性弱。正股属于家用电器行业，团体天资处于市场一般程度，是以发起机构投资者联合本身需求得当到场网上申购。

　　星帅尔公然刊行A 股可转换公司债券，拟召募资金总额不凌驾28，000.00 万元，扣除刊行用度后将全数用于收购浙特机电53.24%股权和增补活动资金。

　　星帅尔主业务务为种种范例的制冷紧缩机热掩护器、起动器、密封接线柱，和小家电温度操纵器和中小型、微型机电产物的研发、出产和贩卖。2018 年公司实现业务总收进4.09 亿元，同比上涨15.33%;实现回母净利润0.95 亿元，同比上涨6.72%。2019Q1-Q3 实现营收5.15 亿元，同比上涨68.46%;实现回母净利1.14亿元，同比上涨49.31%。2019Q3 实现营收1.76 亿元，环比下跌4.32%;实现回母净利润0.63 亿元，环比上涨140.41%。

　　本期可转债刊行范围28，000.00 万元，刊行限期6 年。初始转股价为23.92 元/股，利率条目方面，6 年票面利率别离为：0.50%、0.70%、1.20%、1.80%、2.30%、2.60%，到期赎回价为115 元。

　　本期星帅转债名誉评级为A+级。1 月14 日6 年期A+级中债企业债YTM 为8.89%，中证公司债YTM 为8.79%。综合参考上述利率我们选择贴现率为8.84%，测算获得债底代价为73.95 元。同时参考此贴现率计提本次刊行转债的财政用度，占公司2018 年净利润24.48%，占公司2019 年同等预期净利润19.80%，在存量转债中排名靠前。

　　根据1 月14 日星帅尔收盘价测算获得初始转换代价为105.23 元。参考近期上市新券，我们判定星帅转债上市初日溢价率在5%-8%区间内较为公道，猜测对应的上时价格在110.49-113.65 元之间。

　　申购计谋：天资一般，得当到场。星帅尔前十年夜股东合计持股比例为59.17%，处于较低程度，我们假定原股东到场优先配售的比例为50%，则留给网上申购余额为1.4 亿元。本次刊行的星帅转债在股权挂号日(2020 年1 月15 日，T-1 日)收市后挂号在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额部门向网上刊行。参考近期刊行新券网上申购户数，我们估计星帅转债网上到场户数大概在140 万四周，则星帅转债对应的中签率将在0.010%摆布。此单转债评级及范围均处于近期新券的偏低程度，转债条目设置较为一般，当前平价略高于面值，债底掩护性弱。正股属于家用电器行业，团体天资处于市场一般程度，是以发起机构投资者联合本身需求得当到场网上申购。

　　风险身分：市场活动性呈现年夜幅颠簸，转债条目呈现不测变动，无风险利率年夜幅颠簸，正股股价超预期颠簸，会影响上述测算的根本假定进而影响结论的正确性。