长春燃气股吧:科斯伍德（300192）2019年业绩预告点评：龙门教育超额完成业绩承诺

　　【编者按】 科斯伍德(300192)2019年事迹预报点评：龙门教诲逾额完成事迹答应

　　种别：创业板 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：顾静 日期：2020-01-16

　　焦点看法：

　　1) 净利润增速低于预期：公司预报2019 年回属于上市公司股东的净利润7，700.44 万元–8，540.49 万元，同比增加175%-205%，低于我们预期(猜测净利润为9100 万，同比增加223.97%)。重要是受治理用度、财政用度综合影响：公司预报2019 年以刊行股分、可转换债券及付出现金的方法收购龙门教诲50.17%股分而产生的中介用度税后影响金额约1，249 万元，我们估量该用度计进治理用度;别的，公司积极扩大融资渠道，进一步低落融资用度，此中利钱付出为1，777 万元，比2018 年淘汰约654 万元。

　　2) 龙门教诲逾额完成事迹答应，切合预期：凭据龙门教诲利润赔偿责任人马良铭等答应：2019、2020 年度实现净利润别离不低于人平易近币1.6 亿元、1.8 亿元，同比增速别离为21.21%、12.50%。公司预报2019 年龙门教诲实现回属于公司股东的净利润为1.62 亿元-1.68 亿元，同比增加23%-27%，逾额完成事迹用度。增加的重要缘故原由为全关闭营业继承连结增加;K12营业在2019 年妥当进展，品牌本领连续闪现，切合我们的预期。

　　3) 胶印油墨营业收进增速、毛利率高于预期：因为2019 年上半年，公司胶印油墨营业实现业务收进1.8 亿元，同比降落20.3%。我们对2019 年该营业收进增速、毛利率的猜测相对灰心，可是公司预报2019 年胶印油墨营业板块谋划妥当，运营服从稳步提拔，贩卖收进和毛利率与客岁比拟均略有增加，高于预期。我们猜测缘故原由大概是公司调解了该营业的产物、客户布局，加年夜贩卖力度，叠加客岁下半年低基数。

　　4) 红利猜测与投资评级：2020 年1 月8 日，公司通告已变动龙门教诲公司范例及法定代表人，并管理终了工商变动挂号手续的关照，公司完成了龙门教诲的收购。2019-2021 年，我们估计回属于母公司净利润别离为0.81 亿元、1.04 亿元、1.24亿元、别离同比增加188.03%、29.30%、18.45%。公司EPS 别离为0.33 元、0.43 元、0.51 元，对应PE 别离为44.36 倍、34.31 倍、28.96 倍，2020-2021 年教诲营业占比别离为88.3%、89.8%。与海内外可比K12 教诲上市公司比力，公司估值相对较高。我们以为，海内中高考升学培训属刚性需求，龙门教诲兼具红利性和发展性，公司是A 股教诲稀缺标的，可享有肯定估值溢价，保持“增持”评级。

　　5) 风险提醒：行业羁系和财产政策变革风险、市场竞争风险等。